Persbericht · Cijfers · NVIDIA Corporation

Nvidia groeit explosief maar Damodaran betwijfelt de verwachtingen achter de waardering

Redactie De Belegger · 18 september 2026, 12:39

Goedenavond beleggers! Nvidia krijgt kritiek op de verwachtingen achter zijn waardering, niet op zijn vermogen om nu geld te verdienen. Hoogleraar Aswath Damodaran noemt het bedrijf uitstekend, maar betwijfelt volgens Benzinga of de enorme investeringen rond kunstmatige intelligentie voldoende gaan opleveren. Voor wie het aandeel bezit of overweegt, raakt dat de kern: sterke bedrijfsresultaten zijn niet automatisch genoeg om iedere beurswaardering te rechtvaardigen. (finance.yahoo.com)

Damodaran stelt de verwachtingen ter discussie

Damodaran maakt een onderscheid dat bij snelgroeiende bedrijven gemakkelijk verdwijnt. Een onderneming kan uitstekend presteren, terwijl het aandeel toch verwachtingen bevat die moeilijk waar te maken zijn. Volgens de berichtgeving van Benzinga sprak hij daarover bij BiggerPockets Money. Zijn oordeel is een waarderingsopvatting, geen nieuwe waarschuwing van Nvidia zelf. (finance.yahoo.com)

Benzinga schrijft hem een schatting toe van ongeveer 250 miljard dollar jaarlijkse omzet uit producten en diensten rond kunstmatige intelligentie. Uiteindelijk zou volgens zijn redenering 8.000 tot 10.000 miljard dollar per jaar nodig zijn om de bredere infrastructuuropbouw te rechtvaardigen. Dat zijn schattingen van Damodaran, geen vastgestelde sectortotalen of omzetverwachtingen van Nvidia.

De onderliggende berekening is daarmee niet onafhankelijk vastgesteld. Bovendien kun je een totaal aan investeringen niet rechtstreeks naast één jaar omzet zetten en daaruit een rendement afleiden. Daarvoor zijn ook winstmarges, onderhoudsinvesteringen, gebruiksduur en het moment waarop inkomsten binnenkomen nodig. Zijn grote bedragen maken de discussie concreet, maar bewijzen op zichzelf niet dat Nvidia overgewaardeerd is.

Nvidia groeit hard terwijl de discussie over rendement voortduurt

De operationele tegenwerping is sterk. Nvidia rapporteerde over het tweede kwartaal van boekjaar 2027 een omzet van 96,221 miljard dollar en een nettowinst van 59,688 miljard dollar. De omzet groeide met 106% tegenover een jaar eerder. Het kwartaal eindigde op 26 juli 2026 en de cijfers verschenen op 26 augustus, niet op de publicatiedatum van Damodarans commentaar. (nvidianews.nvidia.com)

De datacenteractiviteiten leverden 89 miljard dollar omzet op, een stijging van 117%. Voor het daaropvolgende kwartaal verwachtte Nvidia 108 miljard dollar omzet, met een bandbreedte van 2% naar boven of beneden. Die bedrijfsverwachting laat zien dat het management bij de cijferpublicatie nog geen abrupte groeistop voorzag. (nvidianews.nvidia.com)

De kwartaalontwikkeling laat zien hoe snel de omzet en nettowinst zijn opgelopen.

Hier ligt het sterkste positieve argument. Nvidia hoeft niet te wachten totdat iedere toepassing winstgevend is voordat het zelf omzet kan boeken. Tegelijkertijd is dat geen permanente bescherming. Als afnemers onvoldoende verdienen aan hun rekeninfrastructuur, kunnen toekomstige bestellingen alsnog onder druk komen. Sterke leveranciersresultaten en onzekerheid over het rendement bij klanten kunnen dus naast elkaar bestaan.

De winstkwaliteit verdient evenveel aandacht als de groei

Niet iedere winstdollar vertelt hetzelfde verhaal. Nvidia rapporteerde volgens de Amerikaanse boekhoudregels, GAAP, een verwaterde kwartaalwinst van 2,46 dollar per aandeel. Na de aanpassingen van het bedrijf resteerde 2,22 dollar. De aangepaste winst lag hier dus lager, niet hoger. Dat onderscheid is belangrijk wanneer je waarderingsverhoudingen vergelijkt. (nvidianews.nvidia.com)

De officiële kwartaalrapportage vermeldt 7,771 miljard dollar aan nettoresultaten op aandelenbeleggingen in het kwartaal, voornamelijk ongerealiseerde waardestijgingen. Die opbrengsten zijn iets anders dan winst op geleverde chips. Ook bedroegen de aandelenbeloningen 2,027 miljard dollar. Zulke beloningen kosten niet direct hetzelfde bedrag aan kasmiddelen, maar zijn economisch niet gratis. (investor.nvidia.com)

Over het eerste halfjaar bedroeg de operationele kasstroom 74,421 miljard dollar, tegenover 118,010 miljard dollar nettowinst. Waardestijgingen van beleggingen en extra geld dat vastzat in klantvorderingen en voorraden helpen het verschil verklaren. Dit is geen bewijs van ondeugdelijke winst, maar wel reden om boekhoudkundige winst niet gelijk te stellen aan beschikbaar geld. (investor.nvidia.com)

De waardering vraagt om veel meer vrije kasstroom

Wat moet Nvidia verdienen om zijn waardering te dragen? Een gevoeligheidsberekening maakt die vraag inzichtelijk zonder een eigen koersdoel te introduceren. Neem uitsluitend als rekenreferentie een beurswaarde van 5.165 miljard dollar. Dit is geen vastgestelde actuele beurswaarde met een gecontroleerd handelstijdstip.

Afgezet tegen de vrije kasstroom van 96,676 miljard dollar uit boekjaar 2026 komt het historische vrijekasstroomrendement uit op 1,9%. Vrije kasstroom is het geld dat na de operationele activiteiten en investeringen in bedrijfsmiddelen overblijft. Dit rendement is geen dividenduitkering, maar de verhouding tussen die kasstroom en de veronderstelde beurswaarde.

Bij dezelfde beurswaarde vraagt een rendement van 3% om 154,95 miljard dollar jaarlijkse vrije kasstroom. Dat is 60,3% meer dan in boekjaar 2026. Voor 4% is 206,6 miljard dollar nodig, ofwel 113,7% meer. Dit zijn eigen rekenvarianten, geen voorspellingen, bedrijfsdoelstellingen of vastgestelde eisen van de markt.

De positieve lezing is dat de snelle omzetgroei zo'n kasstroomsprong mogelijk kan maken. De negatieve lezing is dat hoge winstmarges, extra werkkapitaal en investeringen bepalen hoeveel van die groei werkelijk overblijft. Bovendien is boekjaar 2026 een terugkijkende basis. Zonder tijdshorizon, toekomstige kasstromen en een expliciete rendementseis bewijst deze berekening niet dat het aandeel goedkoop of duur is.

Nuttige technologie garandeert nog geen aantrekkelijk rendement

Volgens Benzinga denkt Damodaran dat de grootste omzetkansen ontstaan wanneer kunstmatige intelligentie werknemers vervangt, in plaats van hen alleen productiever te maken. Hij wijst daarbij op een mogelijke tegenkracht: mensen zonder arbeidsinkomen kunnen minder besteden. Dat is zijn economische redenering, geen vaststaand toekomstpad.

Daar staat een andere mogelijkheid tegenover. Klanten kunnen investeringen ook terugverdienen door kostenbesparingen, betere dienstverlening of hogere opbrengsten uit bestaande activiteiten. Zulke baten hoeven niet allemaal als afzonderlijke omzet uit kunstmatige intelligentie zichtbaar te worden. Een smalle definitie van die omzet kan de economische opbrengst daarom onderschatten. Omgekeerd maakt een brede definitie het gemakkelijker om opbrengsten dubbel te tellen.

Het onderscheid is wezenlijk. Het succes van de technologie, het rendement op datacenters en het rendement voor Nvidia-aandeelhouders zijn drie verschillende vragen. Zelfs wanneer de technologie nuttig blijkt, volgt daar niet automatisch uit dat iedere investering of iedere aandelenwaardering gerechtvaardigd is.

De volgende bestellingen moeten uiteindelijk worden terugverdiend

De komende kwartalen verdienen vooral omzetgroei, marges en de omzetting van winst in kasstroom aandacht. Lopen klantvorderingen en voorraden verder op, dan kan een groter deel van de winst in de bedrijfsvoering vastzitten. Neemt het belang van beleggingswinsten af, dan wordt duidelijker hoeveel winst rechtstreeks uit de activiteiten komt.

Damodarans waarschuwing is het sterkst als vraag naar bewijs, niet als bewezen oordeel over overwaardering. Nvidia laat uitzonderlijke groei zien, maar aandeelhouders hebben uiteindelijk duurzame kasstromen nodig. Voor wie dit aandeel bezit of overweegt, is daarom niet alleen relevant hoeveel infrastructuur wordt gebouwd. Doorslaggevend is hoeveel blijvend rendement die infrastructuur oplevert voor de klanten die de volgende bestellingen moeten plaatsen.

Dit bericht is automatisch geschreven op basis van het persbericht van NVIDIA Corporation en door de redactie vrijgegeven vóór publicatie. Geen beleggingsadvies.