Waarom koopt de Rheinmetall-topman bij terwijl het aandeel zakt?

In het kort

De topman van een grote Duitse defensieproducent kocht op 29 september 525 eigen aandelen voor €498.948, tegen gemiddeld €950,38 per stuk. Het aandeel sloot die dag op €960,40, 52,2% onder het record van €2.008, terwijl de operationele winst in het eerste halfjaar met 74% steeg. Vredessignalen, een negatieve kasstroom en een hoge rente drukken de koers, en de kwartaalcijfers van 5 november worden de volgende grote toets.

Europese defensieaandelen liggen opnieuw onder vuur. Op 23 september maakte de Amerikaanse minister van Buitenlandse Zaken Marco Rubio bekend dat de Russische president Poetin is uitgenodigd voor de G20-top in Miami in december. Beleggers zagen daarin een stap richting vredesgesprekken over Oekraïne, ook al wees Rusland in de VN-Veiligheidsraad een wapenstilstand af. Een dag later verloren Duitse defensieaandelen 3 tot 4%.

Toch zet de topman van één van die bedrijven juist nu zijn eigen geld in. Op 29 september kocht hij via Xetra 525 aandelen voor €498.948, tegen gemiddeld €950,38, blijkt uit de wettelijke melding bij EQS. Het aandeel sloot die dag op €960,40, 52,2% onder het record van €2.008 van 3 oktober 2025. Over vijf weken, op 5 november, volgen de cijfers over het derde kwartaal.

Het gaat om Rheinmetall: Papperger koopt voor de zevende keer dit jaar

Het aandeel is Rheinmetall, de Duitse producent van munitie, tanks en luchtafweer. De koper is topman Armin Papperger. Sinds februari kochten Papperger en zijn beleggingsvehikel ATP Holding bij zeven gelegenheden aandelen, voor in totaal bijna €13,9 miljoen. De grootste slagen vielen in juni: €5,0 miljoen op 1 juni tegen €1.249,91 en €4,0 miljoen op 22 juni tegen €1.161,46. Na de koersval van 24 juni volgde nog €3,0 miljoen tegen €954,62.

Opgeteld kocht Papperger dit jaar 12.133 aandelen tegen gemiddeld zo'n €1.145. Op de slotkoers van 29 september staat hij daar ruim 16% op in de min, een papieren verlies van circa €2,2 miljoen. Dat hij toch bijkoopt, is een krachtig signaal, maar geen garantie. Een topman is van nature optimistisch over zijn eigen bedrijf.

Omzet +39% en operationele winst +74%: de cijfers blijven sterk

Operationeel loopt het bedrijf beter dan ooit. In het eerste halfjaar steeg de omzet met 39% naar €5,23 miljard. Het operationeel resultaat groeide met 74% naar €786 miljoen, bij een marge van 15,0%. De winst per aandeel steeg van €4,69 naar €8,43. Het orderboek groeide met 44% naar €80,5 miljard, bijna het dubbele van de beurswaarde van ruim €44 miljard. De keerzijde is de vrije kasstroom, die door later binnenkomende vooruitbetalingen en voorraadopbouw zakte naar min €1,6 miljard.

Lees ook: Rheinmetall-aandeel bijna gehalveerd: is dit hét moment om in te stappen?

Waarom de koers toch blijft zakken

De beurs kijkt vooruit, en daar zit de pijn. Eind juni schrapte Berlijn het fregattenprogramma F126 en het aandeel verloor op 24 juni 18,7%, van €1.166,60 naar €949,00. In augustus verlaagde Rheinmetall de omzetprognose voor 2026 met €300 miljoen naar €13,7 tot €14,2 miljard. Daarvoor moet de tweede jaarhelft €8,5 tot €9,0 miljard opleveren, 62 tot 72% meer dan de eerste. Beleggers willen eerst zien dat die inhaalslag lukt.

JPMorgan-analist David Perry zette het aandeel op 10 september bovendien op een lijst van aandelen waarvoor hij negatief nieuws verwacht. Hij vreest een verschuiving van munitie en voertuigen met hoge marges naar raketten en drones met lagere marges. Ook de rente drukt: de Amerikaanse tienjaarsrente kwam op 29 september uit rond 5,3%, het hoogste niveau sinds 2007. Dat maakt beleggers kritischer op aandelen met een negatieve kasstroom.

Rheinmetall sloot op 2 januari op €1.602 en staat nu op €960,40, een daling van 40,0%. In september alleen ging er al 13,5% vanaf, gerekend vanaf de slotkoers van €1.110,80 op 31 augustus.

NAVO-landen blijven meer uitgeven aan defensie

De structurele vraag verdwijnt niet. Bernstein-analist Adrien Rabier becijfert dat Europese landen dit jaar 2,6% van hun bbp aan defensie uitgeven, zo'n 730 miljard dollar en 20% meer dan in 2025. Voor 2035 verwacht hij gemiddeld 3,2%, minder dan de NAVO-norm van 3,5% maar nog altijd goed voor 4% groei per jaar. Het deel dat naar materieel gaat, stijgt volgens hem harder dan de totale budgetten.

Analisten: koersdoelen tussen €1.050 en €1.900

Bernstein handhaafde op 21 september een koopadvies met een koersdoel van €1.900, een potentieel van 97,8% vanaf €960,40. Berenberg-strateeg Chris Armstrong noemde Rheinmetall op 25 september een van zijn favorieten in de sector, met een koersdoel van €1.600 (+66,6%). Mwb research bevestigde op 24 september een houdadvies met een koersdoel van €1.050 (+9,3%). Volgens mwb zitten de hoge orders al in de koers en draait alles om de snelheid van uitvoering.

Wat beleggers moeten weten

De aankopen van Papperger zeggen vooral iets over het niveau. Hij kocht op 25 juni en op 29 september rond €950, precies de zone waar het aandeel eind juni de bodem vond. Het laagste slot van dit jaar staat op €946,60 (26 juni), nog geen 1,5% onder de huidige koers. Daarna veerde het aandeel op tot €1.238 op 6 augustus. Houdt deze zone opnieuw stand, dan kan dat het begin van een herstel zijn. Zakt de koers er duidelijk doorheen, dan ligt de weg richting €900 open.

De eerste toetssteen zijn de kwartaalcijfers van 5 november. Van 25 tot en met 27 november volgt een kapitaalmarktdag in Hamburg, waar moet blijken of de margevrees van JPMorgan terecht is. De G20-top van december blijft een risico voor het sentiment, want elk vredessignaal raakt de sector.

Het verschil tussen bedrijfsresultaat en koers was zelden zo groot. Wie gelooft in de meerjarige herbewapening van Europa, ziet een topman die op hetzelfde niveau bijkoopt als in juni. Wie zich zorgen maakt over kasstroom, uitvoering en rente, heeft reden om 5 november af te wachten. Houd er ook rekening mee dat defensiebeleggingen voor sommige beleggers ethische vragen oproepen.