Na een koersdaling van -47% lijkt dit ijzersterke aandeel aantrekkelijker dan ooit

In het kort

• Workday bezit iets wat veel AI-bedrijven missen: diep ingebedde bedrijfscontext.

• De eerste AI-producten vergroten contracten en verkorten implementaties.

• De waardering weerspiegelt vooral angst, terwijl de operationele machine verder draait.

Workday zit op een vreemde plek in de beurs. Het bedrijf groeit nog steeds met dubbele cijfers, genereert veel vrije kasstroom en wordt dieper ingebouwd bij bestaande klanten. Toch hangt rond het aandeel het beeld van een oud softwarehuis dat door kunstmatige intelligentie langzaam wordt uitgehold. Dat beeld mist het interessantste deel van het verhaal. AI verandert bij Workday vooral wat het platform kan doen, en ook waar het bedrijf geld aan kan verdienen.

Koers Workday

Om Workday te begrijpen moet je eerst weten wat er onder de motorkap ligt. Het platform beheert personeelsgegevens en financiële processen bij grote organisaties. Denk aan salarissen, werving en declaraties. Elke handeling volgt regels. Wie mag een factuur goedkeuren, welk budget hoort bij een afdeling, welke toegang vervalt wanneer iemand vertrekt. Workday verwerkt ongeveer 1,4 biljoen transacties per jaar voor ruim 80 miljoen gebruikers onder contract. Daardoor beschikt het over een kaart van hoe werk binnen organisaties werkelijk verloopt. Die context maakt een AI-agent bruikbaar in een bedrijfsomgeving. Een taalmodel kan tekst produceren. Een agent binnen Workday weet wie een werknemer is, welke beleidsregel geldt en welke goedkeuring daarna nodig is.

Daar ligt de economische waarde. Een generieke chatbot staat naast het proces. Workday zit erin. Wanneer een werknemer een reis boekt, kan een agent de boeking koppelen aan het reisbeleid en de kosten direct verwerken. Bij een interne functiewijziging kan het systeem weten welke IT-rechten moeten veranderen. Het bedrijf schuift zo op van software waarin mensen gegevens invoeren naar software die een deel van het werk zelfstandig afhandelt. Dat vergroot het aantal handelingen dat door hetzelfde platform loopt.

De vroege commerciële signalen zijn stevig. De jaarlijkse contractwaarde van nieuwe agentproducten groeide in het afgelopen kwartaal ruim 200 procent. Meer dan 4.000 klanten gebruiken inmiddels minstens één intern ontwikkelde agent. Uitbreidingscontracten met AI waren gemiddeld ruim 50 procent groter. Een kwart van de nieuwe contractwaarde uit uitbreidingen kwam al uit AI-producten. Dat betekent dat Workday AI al verkoopt binnen een klantenbestand dat het platform kent en vertrouwt. De verkoop hoeft dus vaak niet vanaf nul te beginnen.

Winstverwachtingen

Ook de prijsstructuur verandert. Workday gebruikt Flex Credits, een verbruiksmodel waarmee klanten betalen voor agenten en programmeerkoppelingen. Zo raakt omzet geleidelijk losser van het aantal werknemers dat een klant in dienst heeft. Dat is relevant omdat traditionele bedrijfssoftware vaak per gebruiker wordt afgerekend. Wanneer een klant personeel schrapt, kan het aantal betaalde licenties stagneren. Verbruik van digitale arbeid opent een andere route: een agent voert taken uit en het gebruik daarvan wordt afgerekend. Workday meldt dat een groeiend deel van de AI-omzet al via deze credits loopt.

De Deployment Agent verdient extra aandacht. Grote softwaresystemen kosten vaak maanden om in te voeren. Gegevens moeten worden opgeschoond, processen worden getest en instellingen worden aangepast. Consultants schrijven dikke facturen terwijl medewerkers wekenlang in spreadsheets zoeken naar velden die verkeerd zijn gekoppeld. Workday gebruikt AI om delen van dat traject te automatiseren. Lopende projecten laten volgens het bedrijf ongeveer 30 procent lagere implementatie-uren en kosten zien. Bij nieuwe projecten mikt Workday op 50 procent. Dit raakt een oud zwak punt van enterprise-software: de aanschafprijs vormt slechts een deel van de rekening. Implementatie bepaalt vaak of een project intern wordt goedgekeurd. Een korter traject maakt Workday toegankelijker voor middelgrote organisaties en versnelt de omzetstart na het tekenen van een contract.

De kernactiviteiten geven deze AI-uitbouw tijd. De abonnementsomzet kwam in het kwartaal uit op 2,35 miljard dollar, ruim 14 procent hoger dan een jaar eerder. De omzet die al contractueel vastligt voor de komende twaalf maanden groeide 15,5 procent. Ongeveer 60 procent van de abonnementsgroei kwam van bestaande klanten. De brutoretentie bleef 97 procent, wat betekent dat bijna alle terugkerende omzet behouden bleef vóór uitbreidingen. Dat is een sterke uitgangspositie voor nieuwe producten. Workday hoeft geen lekkende emmer te vullen terwijl het AI verkoopt.

Omzet

De winstontwikkeling laat zien dat het bedrijf schaal begint te benutten. In het kwartaal bedroeg de gerapporteerde operationele winst 338 miljoen dollar, tegenover 39 miljoen een jaar eerder. De vrije kasstroom kwam uit op 616 miljoen dollar. Workday besteedde tegelijk 1,6 miljard dollar aan aandeleninkoop. Dat laatste is relevant omdat aandelenbeloningen zwaar meetellen bij softwarebedrijven. Workday boekte in hetzelfde kwartaal 409 miljoen dollar aan op aandelen gebaseerde beloning. De inkoop verlaagt het aantal uitstaande aandelen, al moet een deel ervan worden gezien als compensatie voor die verwatering.

Uitstaande aandelen

De beurs kijkt vooral naar het risico dat AI het bestaande licentiemodel aantast. Personeelskrimp kan het aantal gebruikers drukken. Klanten kunnen AI-functies gebruiken zonder genoeg extra omzet op te leveren. Workday investeerde ook fors, waaronder 1,1 miljard dollar voor Sana, het AI-platform dat nu als nieuwe toegangspoort tot de software dient. De beslissende vraag is daarom niet hoeveel agenten worden gelanceerd. Het gaat om betaalde adoptie, terugkerend gebruik en aantoonbare productiviteitswinst bij klanten.