Manchester City maakt verlies op 694 miljoen pond omzet

In het kort

Berichten over een ongunstige uitkomst in de financiële zaak rond Manchester City vergroten de onzekerheid over de toekomst van de club. Reuters meldde op 25 september dat de procedure volgens de club nog loopt en vertrouwelijk is. Een definitieve straf, waaronder eventuele degradatie, staat daarmee niet vast. Financieel draait het om de kwetsbaarheid van inkomsten wanneer hoge kosten niet even snel kunnen dalen.

694,1 miljoen pond omzet maakt een voetbalclub groot, maar niet ongevoelig voor een tegenvaller. Manchester City rapporteerde dat bedrag over het seizoen 2024/25. De club meldde daarbij een verlies van 9,9 miljoen pond. Een onderneming kan dus enorme inkomsten hebben en toch weinig ruimte overhouden wanneer sportieve prestaties, kosten en investeringen anders uitpakken dan gepland.

Op 25 september berichtte Reuters over meldingen van een ongunstige uitkomst in de financiële zaak. Reuters verwees daarvoor naar berichtgeving van The Athletic. De club hield vast aan haar eerdere positie en stelde dat de procedure nog liep en vertrouwelijk was; de Premier League gaf geen inhoudelijk commentaar. Een volledige officiële beslissing en definitieve sanctie vormen daarom een andere bewijsstap dan deze mediaberichten.

Degradatie is een scenario, geen vaststaand besluit

De juridische beoordeling, een eventuele sanctie en verdere procedures moeten van elkaar worden onderscheiden. Een bericht over bevindingen van een commissie bepaalt niet vanzelf welke straf wordt opgelegd. Evenmin staat daarmee vast hoe een mogelijk vervolg die uitkomst beïnvloedt.

Daarom is het financieel zinvoller verschillende inkomstenpaden te onderzoeken dan alvast één straf als zekerheid in een waardering te zetten. Een boete, beperkingen bij transfers, sportieve gevolgen of een langdurige periode van onzekerheid kunnen ieder op een andere manier doorwerken. Zonder definitieve stukken kan geen van die routes als vaststaand worden behandeld.

Voor sponsors en andere zakelijke partners kan onzekerheid op zichzelf relevant zijn. Contracten worden voor meerdere jaren gesloten, terwijl hun commerciële waarde mede afhangt van bereik, prestaties en reputatie. Of een partner daadwerkelijk minder betaalt of kan opzeggen, hangt af van de afgesproken voorwaarden. Die voorwaarden zijn niet uit een krantenkop af te leiden.

Ook supporters en spelers reageren niet allemaal hetzelfde. Een sterke band met de club kan inkomsten ondersteunen tijdens sportieve tegenslag. Tegelijk kan deelname aan aantrekkelijke competities invloed hebben op de keuze van spelers en op de wereldwijde commerciële zichtbaarheid. De economische effecten zijn dus breder dan alleen een verandering in de ranglijst.

Omzetbronnen reageren verschillend op sportieve schade

In de eigen jaarverslaggeving over 2024/25 rapporteert Manchester City 694,1 miljoen pond totale omzet. De club haalt geld uit onder meer commerciële activiteiten, mediarechten en wedstrijden. Die bronnen bewegen niet noodzakelijk tegelijk of even snel.

Inkomsten uit uitzendingen en deelname aan competities kunnen sterk samenhangen met de wedstrijden die een club speelt. Commerciële afspraken kunnen langer vastliggen, maar worden bij vernieuwing opnieuw beoordeeld. Wedstrijdinkomsten hangen af van aantallen wedstrijden, capaciteit, bezetting en prijzen. Een trouwe achterban helpt, maar vervangt niet automatisch een wegvallend televisiecontract.

Een eenvoudige fictieve club heeft 100 aan omzet: 40 uit mediarechten, 40 commercieel en 20 uit wedstrijden. Daalt alleen de mediaomzet 25 procent, dan zakt de totale omzet naar 90. Bij onveranderde kosten van 90 verdwijnt een oorspronkelijke operationele winst van 10 volledig.

De tool gebruikt een gestandaardiseerd voetbalbedrijf en geen uitsplitsing van de actuele Manchester City-begroting. Het doel is zichtbaar te maken hoe één inkomstenbron een veel groter percentage van de winst kan raken. Een omzetdaling van 10 procent kan in dit voorbeeld de volledige winst wegnemen.

Spelerskosten dalen niet vanzelf mee

Voetbalclubs werken met contracten die vooruit worden afgesloten. Wanneer inkomsten onverwacht dalen, kunnen salarissen en andere verplichtingen nog enige tijd doorlopen. Eventuele clausules kunnen het effect verzachten, maar hun inhoud verschilt per overeenkomst. Zonder toegang tot de contracten is geen exact besparingspercentage te rechtvaardigen.

Transfers voegen een tweede tijdsdimensie toe. Een aankoop kan betalingen op verschillende momenten vereisen, terwijl de boekhoudkundige kosten anders over de contractperiode worden verdeeld. Een verkoop kan op papier winst opleveren en tegelijk betekenen dat de selectie sportief verzwakt. Kasstroom, boekwinst en sportieve waarde zijn daarom drie verschillende grootheden.

Een rijke eigenaar kan liquiditeit verschaffen, maar maakt de operationele verliezen daarmee niet ongedaan. Nieuw kapitaal financiert het tekort. Het bewijst niet dat het onderliggende verdienmodel rendabel is. Bovendien moeten eventuele transacties voldoen aan de toepasselijke regels; het model hieronder veronderstelt geen onbeperkte financieringsvrijheid.

De CEO-toelichting in het jaarverslag vermeldt het verlies van 9,9 miljoen pond en de invloed van de vroege uitschakeling in de Champions League op dat seizoen. Dat historische resultaat bewijst geen toekomstige schade uit de juridische zaak. Het laat wel zien dat sportieve gebeurtenissen ook bij een grote club financieel merkbaar zijn.

De betaalde waarde vereist toekomstige kasstroom

Een voetbalclub is meer dan één jaar winst. Een koper kan waarde zien in het merk, de supportersbasis, toekomstige commerciële groei of bezittingen. Maar uiteindelijk moet een financiële waardering aansluiten op geld dat na alle noodzakelijke uitgaven beschikbaar kan komen.

De omgekeerde tool neemt een fictieve ondernemingswaarde van 1 miljard pond en een verlangde jaarlijkse vrije-kasstroomopbrengst van 6 procent. Dan is 60 miljoen pond jaarlijkse vrije kasstroom nodig. Bij 500 miljoen pond omzet komt dat overeen met 12 procent vrije-kasstroommarge. Dit is geen waardering van Manchester City en bevat geen veronderstelling over de echte koopprijs.

Daalt de omzet naar 400 miljoen pond terwijl dezelfde kasstroom nodig blijft, dan stijgt de vereiste marge naar 15 procent. De waardering wordt dus moeilijker te dragen als inkomsten wegvallen en kosten niet evenredig meebewegen. Een beroep op merkwaarde kan die rekensom uitstellen, maar niet onbeperkt vervangen.

Wie de waarde voor aandeelhouders wil bepalen, moet bovendien netto-schuld en andere aanspraken meenemen. De tool begint bij ondernemingswaarde, de waarde voor alle vermogensverschaffers samen. Zij geeft daarom geen aandeelhouderswaarde of beurskoers. Manchester City is ook niet hetzelfde belegbare aandeel als een andere beursgenoteerde voetbalclub.

Drie paden laten de kasbuffer onder druk zien

Voor een fictieve club met 100 miljoen pond beginkas rekenen we in het ongunstige pad met jaarlijkse kasverliezen van 40, 30 en 20 miljoen. Het basispad gebruikt min 10, nul en plus 10 miljoen. Het gunstige pad levert plus 10, 20 en 30 miljoen op. De kasstanden na drie jaar zijn dan 10, 100 en 160 miljoen pond.

Dit zijn economische stresspaden, geen kansen op een specifieke juridische uitkomst. De bedragen bevatten geen boete en geen nieuwe financiering. Een concrete sanctie zou afzonderlijk moeten worden verwerkt zodra omvang en timing bekend zijn. Juist doordat die gegevens ontbreken, is een enkel koersachtig eindgetal nu misleidend.

De laatste tool laat zien hoeveel kostenaanpassing nodig is bij een omzetdaling. Als omzet van 100 naar 85 zakt en de club 10 winst wil behouden, moeten kosten van 90 naar 75. Dat betekent 15 kostenbesparing, oftewel 16,7 procent van de oorspronkelijke kosten. De uitvoering daarvan kan sportief veel lastiger zijn dan de rekensom suggereert.

De zaak rond Manchester City is daarmee ook een voorbeeld van ondernemingsrisico bij een sterk merk. De volgende officiële juridische stukken bepalen welke scenario’s relevant worden. Voor de financiële beoordeling blijft vervolgens dezelfde vraag staan: welke inkomsten blijven behouden, welke verplichtingen lopen door en hoeveel geld is nodig om de overgang te dragen? Pas met die informatie kan de schade verder gaan dan een stressberekening.