Is het GPU-plan van AWS voor Nvidia al een bestelling?

Het persbericht noemt geen orderwaarde, vaste prijs of betalingssysteem. Het is een grote afzetroute, maar omzet ontstaat pas wanneer systemen worden geleverd en door NVIDIA als omzet mogen worden erkend.

NVDA noteerde op 8 oktober 2026 om 20.29 UTC op $230,48 aan Nasdaq, met twintig minuten vertraging. De beurswaarde bedroeg ongeveer $5,73 biljoen. De waardering vraagt dat grote infrastructuurplannen niet alleen aantallen, maar ook hoge marges en duurzame vervolgorders opleveren.

Twee miljoen GPU’s klinkt als een kant-en-klare omzetberekening. Dat is het niet. Een GPU kan onderdeel zijn van een losse accelerator, een volledig rack of een systeem met netwerkcomponenten. Prijs, configuratie, timing en mix bepalen hoeveel omzet NVIDIA werkelijk boekt. Bovendien kan AWS eigen Trainium-chips naast NVIDIA inzetten.

De samenwerking is breder dan chips

AWS en NVIDIA werken al zestien jaar samen. De nieuwe plannen raken de hele AI-stack. AWS wil Vera CPU-infrastructuur aanbieden, NVLink Fusion met eigen chips combineren en Nemotron-modellen via Bedrock en SageMaker beschikbaar maken. Ook federale AI-fabrieken, data-analyse en robotica worden genoemd.

Dat is gunstig voor de slotwerking van NVIDIA. Een klant die netwerk, CUDA-software, modellen en systemen samen gebruikt, stapt moeilijker over dan een klant die alleen een losse chip koopt. Tegelijk geeft AWS klanten alternatieven, waaronder eigen accelerators. De samenwerking is dus zowel distributie als concurrentie.

De ordermodule vertaalt aantallen naar een gevoeligheid. Bij twee miljoen GPU’s, $30.000 omzet per GPU en 85 procent levering in 2027 en 2028 ontstaat $51 miljard potentiële omzet over de periode. Dat is uitdrukkelijk geen gerapporteerde orderwaarde. De werkelijke omzet kan hoger zijn door systemen en netwerkapparatuur, of lager door prijs, timing en configuratie.

Het verschil tussen een plan en een contract is belangrijk. AWS kan infrastructuur gefaseerd bestellen. Productgeneraties kunnen veranderen en levering hangt af van geheugencapaciteit, packaging en stroomvoorziening. NVIDIA moet de keten voorbereiden voordat iedere uiteindelijke dollar vaststaat.

AWS moet de chips ook verhuren

Voor vervolgvraag telt het rendement van AWS. Een datacenter vol GPU’s is economisch aantrekkelijk wanneer klanten genoeg betaalde rekenuren afnemen tegen een prijs die stroom, afschrijving, netwerk en financiering ruimschoots dekt.

De benuttingsmodule laat zien hoe gevoelig cloudomzet is voor betaalde uren. Eén miljoen GPU’s, veertien betaalde uren per dag en $3,50 per uur leveren in het eenvoudige model bijna $18 miljard bruto cloudomzet per jaar. Dat is AWS-omzet, niet NVIDIA-omzet. De rekensom maakt wel duidelijk waarom bezetting de volgende bestelling bepaalt.

Een lage benutting kan tot prijsdruk leiden. Een hoge benutting versnelt de terugverdientijd en rechtvaardigt nieuwe capaciteit. NVIDIA verkoopt dus aan een klant die zelf zijn kapitaalrendement moet bewijzen. De chipfabrikant kan recordomzet rapporteren terwijl de uiteindelijke cloudklant nog zoekt naar winstgevende toepassingen.

In onze analyse van wie de cloudrekening betaalt staat waarom hyperscaler-rendement de chipvraag bepaalt. Het artikel over NVIDIA’s Rubin-cyclus legt uit waarom nieuwe generaties zowel vraag als overstapkosten meebrengen.

De cijfers zijn sterk, de absolute lat nog sterker

NVIDIA rapporteerde over het kwartaal tot 26 juli $96,2 miljard omzet, 106 procent meer dan een jaar eerder. De brutowinst bedroeg $72,1 miljard en de GAAP-operationele winst $63,7 miljard. De verwaterde winst per aandeel kwam uit op $2,46.

De nettowinst van $59,7 miljard bevatte $7,8 miljard netto-opbrengsten uit beleggingen. Die winst is echt volgens de boekhouding, maar komt niet uit extra GPU-leveringen. Voor een structurele waardering is de operationele winstbasis daarom belangrijker.

Bij 10 procent gewenst koersrendement en dertig keer winst in 2029 is ongeveer $10,23 EPS nodig. Vanaf een genormaliseerde basis van $8,10 impliceert dat relatief beperkte groei. De gevoeligheid zit vooral in de multiple en in de vraag of de huidige winstbasis herhaalbaar is. Een lagere multiple kan zelfs bij hogere winst een zwakke koers opleveren.

De sterkste tegenwerping

Het optimistische argument is dat twee miljoen extra GPU’s slechts één partnerprogramma zijn. NVIDIA verkoopt een platform, niet alleen silicium, en de brutomarge van 75 procent toont prijskracht. AWS-distributie kan bovendien nieuwe ondernemingen en overheden bereiken.

De tegenwerping is concentratie. Grote cloudbedrijven bepalen een groot deel van de vraag en ontwikkelen eigen chips. Zij kunnen investeringen faseren wanneer benutting tegenvalt. De keten vraagt enorme voorfinanciering en snelle productwissels kunnen voorraad of capaciteit raken.

Drie koerspaden tot en met 2029

De scenario’s scheiden een aangekondigde capaciteit duidelijk van winstgevende benutting.

Het bear-pad loopt via $180 in 2027 en $162 in 2028 naar $155 in 2029. Hyperscalers stellen dan capaciteit uit en de multiple daalt. Het middenpad van $260, $312 en $365 veronderstelt dat AWS grotendeels uitvoert en Rubin met hoge marge schaalt. Het gunstige pad van $320, $415 en $540 vraagt hoge cloudbenutting, sterke netwerk- en softwareomzet en een blijvende premie.

Tot slot

Het AWS-plan is een krachtig bewijs dat NVIDIA diep in de cloudketen zit. Het is geen cheque van een bekend bedrag. Bij $230,48 volgen wij leveringsschema’s, systeemmix, brutomarge en vooral het rendement dat AWS op de geïnstalleerde capaciteit behaalt. Ons oordeel luidt GRAAG, met de kanttekening dat twee miljoen aangekondigde GPU’s pas na levering omzet zijn.

Omslagfoto: Jensen Huang, oprichter en CEO van NVIDIA. Foto: NVIDIA Newsroom, officieel archiefbeeld; geraadpleegd op 9 oktober 2026.