Draagt 235 miljard dollar aan inkoop de waardering van Nvidia?

Een aandeleninkoop is eenvoudig uit te leggen. Het bedrijf koopt eigen aandelen terug en trekt ze vaak in. Dezelfde onderneming wordt dan over minder stukken verdeeld, waardoor winst per aandeel kan stijgen. Maar er zit een belangrijke voorwaarde aan: de onderneming moet niet te duur inkopen en mag de kas niet uithollen die nodig is voor groei.

Bij NVIDIA is die nuance extra belangrijk. Het bedrijf groeit uitzonderlijk snel en verdient veel geld, maar opereert in een industrie waarin vraag en marges fel kunnen schommelen. Een groot bedrag op papier maakt een slechte inkoopprijs niet goed.

Machtiging is geen cheque die al is geïnd

Aan het einde van het tweede kwartaal stond nog ongeveer $99 miljard van de oude machtiging open. Na de verhoging liep het beschikbare totaal op tot circa $235 miljard. De raad van bestuur geeft daarmee toestemming, maar management bepaalt tempo en prijs. NVIDIA hoeft het bedrag niet volledig te gebruiken.

Bij de De Belegger-koers van $233,95 op Nasdaq op 2 oktober kan $235 miljard theoretisch ongeveer 1 miljard aandelen inkopen. In werkelijkheid verandert de koers dagelijks en gebruikt NVIDIA ook kas voor leveranciers, personeel, datacenters, investeringen en mogelijke overnames. De onderstaande module laat zien hoeveel aandelen bij verschillende gemiddelde prijzen kunnen verdwijnen.

Het getal oogt nog kleiner naast de beurswaarde van ongeveer $5,65 biljoen. De volledige resterende machtiging is circa 4,2 procent daarvan. De extra $150 miljard is ongeveer 2,7 procent. Dat kan de winst per aandeel helpen, maar compenseert geen forse daling van de operationele winst. Wie de inkoop als bodem onder de koers ziet, overschat dus wat het programma alleen kan doen.

De kasmachine achter het programma

In het tweede kwartaal van boekjaar 2027 rapporteerde NVIDIA $96,2 miljard omzet, 106 procent meer dan een jaar eerder. Datacenters leverden $89,0 miljard, 117 procent meer. De brutomarge kwam uit op 75 procent. Dat betekent dat van elke omzetdollar na directe productkosten ongeveer 75 cent overbleef om onderzoek, verkoop, belasting en winst te betalen.

NVIDIA gaf in het kwartaal ongeveer $26 miljard terug aan aandeelhouders. Tegelijk verwacht het voor het derde kwartaal $108 miljard omzet en een brutomarge rond 74 procent. Zulke cijfers maken de machtiging financierbaar, zolang klanten hun AI-infrastructuur in dit tempo blijven uitbreiden.

Vrije kasstroom is hier belangrijker dan nettowinst. Het is het geld dat overblijft na investeringen. Alleen dat geld kan zonder nieuwe schuld duurzaam naar aandeelhouders. De module hieronder vergelijkt het inkoopbedrag met een gekozen jaarlijkse vrije kasstroom en andere kasuitgaven.

In onze eerdere NVIDIA-analyse over Blackwell en Rubin lag de nadruk op productcycli en de omzet die de waardering moet dragen. Een tweede stuk over het onderzoek rond de Groq-deal laat zien dat kapitaalkeuzes ook regelgevingsrisico meebrengen. De nieuwe inkoop hoort in datzelfde kader: waarde ontstaat niet door het bedrag, maar door de opbrengst van elke bestede dollar.

Lees ook: Wat achter de grote NVIDIA-deals zit biedt extra context bij het verschil tussen aangekondigde capaciteit, contracten en uiteindelijk verantwoorde omzet.

Technisch goedkoop, economisch cyclisch

Op basis van ongeveer $10 geannualiseerde winst per aandeel noteert NVIDIA rond 23 keer de winst. Dat oogt niet buitensporig voor deze groei. De valkuil is dat geannualiseerd betekent dat recente kwartaalwinst naar een heel jaar wordt doorgetrokken. Wanneer marges nu op een piek staan, geeft die rekensom een te rooskleurig beeld.

De reverse valuation draait de vraag om. Bij een gewenst jaarlijks rendement van 10 procent en een eindwaardering van 30 keer de winst is in 2029 ongeveer $10,38 winst per aandeel nodig. Dat ligt dicht bij de huidige jaarbasis. De markt lijkt dus niet veel winstgroei nodig te hebben, maar veronderstelt wel dat de winst niet instort. Precies daar zit het cyclische risico.

In het bearpad groeit de winst 15 procent maar daalt de waardering naar 25 keer. Het middenpad gebruikt 25 procent groei en 30 keer de winst. Het gunstige pad veronderstelt nog drie jaar 35 procent groei en een waardering van 35 keer. De mogelijke koersen lopen daardoor ver uiteen.

Waar kan het misgaan?

De sterkste optimistische stelling is dat AI-rekenvraag structureel groter wordt en NVIDIA door hardware, netwerkchips en software een systeemvoordeel behoudt. Klanten kopen dan niet één chip, maar een compleet platform. Dat versterkt prijzen en klantbinding.

Het sterkste tegenargument is dat klanten efficiënter worden. Goedkopere modellen, eigen chips van cloudbedrijven en betere benutting kunnen de vraag per AI-taak verlagen. Tegelijk bouwen leveranciers capaciteit op. Als de omzetgroei vertraagt terwijl brutomarges normaliseren, kan winst sneller dalen dan omzet.

Vier cijfers die de inkoop betekenis geven

Het eerste cijfer is de gemiddelde inkoopprijs. Wanneer NVIDIA veel aandelen koopt nadat de koers sterk is gestegen, krijgt iedere dollar minder stukken terug. Het tweede is de werkelijke daling van het verwaterde aandelenaantal. Verwaterd telt ook opties en personeelsaandelen mee die later aandeel kunnen worden. Een miljardeninkoop kan daardoor vooral nieuwe aandelenbeloning neutraliseren.

Het derde cijfer is vrije kasstroom na werkkapitaal. NVIDIA kan leveranciers vooruitbetalen of voorraden financieren om toekomstige capaciteit veilig te stellen. Dat is strategisch logisch, maar het geld is op dat moment niet beschikbaar voor aandeelhouders. Het vierde cijfer is de brutomarge. Een daling van enkele procentpunten heeft bij bijna honderd miljard dollar kwartaalomzet een veel groter effect dan een paar procent minder aandelen.

Er is ook een timingvraag. Management kent de orderstroom en productplanning beter dan de markt, maar kan de vraag van klanten evenmin perfect voorspellen. Een flexibel programma is daarom verstandig. Juist die flexibiliteit betekent dat beleggers niet moeten doen alsof alle $235 miljard morgen wordt besteed. De inkoop is een mogelijkheid die waardevol wordt bij een aantrekkelijke prijs en overtollige kas.

Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code GRAAG.

De inkoop is dus een teken van vertrouwen en financiële kracht, maar geen zelfstandige beleggingsreden. Let de komende kwartalen op daadwerkelijke inkopen, vrije kasstroom, brutomarge en het aandeel van datacenters. Zolang die motor sterk blijft, versterkt inkoop de winst per aandeel. Als de cyclus draait, is zelfs $235 miljard niet groot genoeg om het hele waarderingsrisico weg te nemen.