De Belegger

Van de redactie

Citi zet Moderna op verkopen na een koersexplosie

Redactie De Belegger ·

Foto: Xuthoria (bijgesneden), CC BY-SA 4.0, via Wikimedia Commons Weinig aandelen hebben een jaar als dit achter de rug. Dit Amerikaanse biotechbedrijf sloot op 2 januari op 30,86 dollar en eindigde dinsdag 29 september op 203,46 dollar, na een hoogste koers in een jaar van 208,90 dollar eerder…

Foto: Xuthoria (bijgesneden), CC BY-SA 4.0, via Wikimedia Commons

Weinig aandelen hebben een jaar als dit achter de rug. Dit Amerikaanse biotechbedrijf sloot op 2 januari op 30,86 dollar en eindigde dinsdag 29 september op 203,46 dollar, na een hoogste koers in een jaar van 208,90 dollar eerder die dag. Dat is een stijging van 559,3% (Yahoo Finance, eigen berekening). Op 20 november 2025 sloot hetzelfde aandeel nog op 22,36 dollar.

Woensdag ging de rem erop. Citi verlaagde het advies van neutraal naar verkopen. Analist Geoff Meacham verhoogde zijn koersdoel weliswaar van 60 naar 80 dollar, maar dat ligt nog altijd 60,7% onder de slotkoers van dinsdag. Voorbeurs zakte het aandeel bijna 6% en in de eerste handelsuren noteerde het rond 191 dollar, 6,1% lager. Ook na die daling staat het aandeel dit jaar nog ruim 500% hoger.

Dat het bedrijf een doorbraak heeft geboekt, staat vast. De vraag is hoeveel daarvan al in de koers zit.

Moderna: van coronaheld tot bijna afgeschreven

Het gaat om Moderna, het bedrijf dat tijdens de pandemie wereldberoemd werd met zijn mRNA-vaccin tegen corona. De omzet bereikte 18,5 miljard dollar in 2021 en 19,3 miljard dollar in 2022. Op 9 augustus 2021 sloot het aandeel op 484,47 dollar, de hoogste slotkoers ooit.

Daarna ging het hard bergafwaarts. De vraag naar coronavaccins viel weg en nieuwe producten kwamen traag van de grond. In 2025 bleef de omzet volgens voorlopige cijfers steken op ongeveer 1,9 miljard dollar, 90,2% minder dan in 2022. Het aandeel zakte naar 22,36 dollar op 20 november 2025, een verlies van 95,4% vanaf de top. Ook na de rally van dit jaar staat Moderna nog 58,0% onder die piek uit 2021.

Topman Stéphane Bancel greep in met stevige bezuinigingen. De bedrijfskosten moeten dalen naar ongeveer 4,9 miljard dollar in 2026 en 4,2 tot 4,6 miljard dollar in 2027. In 2028 wil Moderna kasstroomneutraal zijn. Voor dit jaar verwacht het bedrijf hooguit 10% omzetgroei.

Veel beleggers geloofden daar niet in. Vlak voor de ommekeer in augustus stond volgens Yahoo Finance 13,4% van de verhandelbare aandelen short. Die positie gaf de latere koersexplosie extra kracht.

Griep, kanker en een podium: zo verzesvoudigde de koers ruim

Het begon in januari. Moderna presenteerde een strakker kostenplan en maakte op 20 januari met Merck vijfjaarsresultaten bekend van een fase 2b-studie bij huidkanker. Het gepersonaliseerde kankervaccin intismeran autogene verlaagde samen met Merck-middel Keytruda het risico op terugkeer van de kanker of overlijden met 49%, vergeleken met Keytruda alleen. Eind januari stond het aandeel op 44,07 dollar, 42,8% hoger dan op 2 januari.

Daarna draaide het om griep. Een adviescommissie van de FDA stemde unaniem voor het griepvaccin mRNA-1010 en op 5 augustus volgde de goedkeuring: mFLUSIVA werd het eerste mRNA-griepvaccin in de Verenigde Staten, voor volwassenen vanaf 50 jaar. Op 18 augustus sloot Moderna op 62,96 dollar, 104,0% hoger dan op 2 januari.

Toen kwam 19 augustus. Moderna en Merck meldden dat de fase 3-studie INTerpath-001 was geslaagd. Daarin kregen 1.137 patiënten bij wie een melanoom in stadium IIB tot IV was weggehaald intismeran met Keytruda, of Keytruda alleen. De combinatie verlengde de tijd zonder terugkeer van de kanker en de tijd zonder uitzaaiingen. Het is de eerste geslaagde fase 3-studie voor een kankerbehandeling op basis van mRNA. Het aandeel steeg die dag van 62,96 naar 174,38 dollar, 177,0% hoger en de beste dag in de geschiedenis van het bedrijf. Shortsellers verloren volgens Bloomberg 5,5 miljard dollar.

Daarna volgden de vernieuwde coronavaccins, die de FDA op 27 augustus goedkeurde. Op 21 september werd bekend dat de melanoomdata een plek krijgen in het Presidential Symposium van het kankercongres ESMO, het podium voor studies die de praktijk kunnen veranderen. Het aandeel steeg die dag 12,3%. Tussen 18 augustus en dinsdag won Moderna 223,2%.

Bron: Yahoo Finance (koersdata), eigen berekening De Belegger

Lees ook: Moderna verdubbelt na deze historische doorbraak maar is het $57 miljard extra beurswaarde waard?

Citi: deze koers vraagt om 26 miljard dollar kankeromzet per jaar

Citi-analist Geoff Meacham betwist de doorbraak niet. Intismeran kan volgens hem een toonaangevende behandeling van melanoom worden. Zijn probleem is de prijs: hij kan de waardering niet rechtvaardigen, niet via een vergelijking met beursgenoteerde sectorgenoten en niet via een waardering van de pijplijn.

Zijn rekensom is eenvoudig. Bij een koers van 200 dollar moeten de kankermiddelen jaarlijks ongeveer 26 miljard dollar omzetten. Omdat Moderna de kosten en winst van intismeran gelijk deelt met Merck, komt daarvan ongeveer 13 miljard dollar bij Moderna terecht. Dat is bijna zeven keer zoveel als Citi zelf verwacht. Zelfs als de belangrijkste kankerprogramma's met 100% zekerheid slagen, komt Citi uit op een waarde van ongeveer 100 dollar per aandeel, 50,9% onder de slotkoers van dinsdag.

Meacham wijst er ook op dat Moderna met een beurswaarde van ongeveer 80 miljard dollar net zoveel waard is als Regeneron, een bedrijf met veel meer omzet en winst. Bovendien bewijst succes bij melanoom volgens hem niet dat de technologie ook bij andere tumoren werkt. Melanoom reageert namelijk relatief goed op bestaande immuuntherapie.

Het advies weegt zwaar omdat verkoopadviezen schaars waren: slechts twee van de ongeveer twee dozijn analisten hadden er een. Een van hen is Rothschild & Co Redburn, dat op 3 september naar verkopen ging met een koersdoel van 81 dollar. Volgens die bank is de koers alleen te verklaren als intismeran bij vrijwel alle tumorsoorten werkt, terwijl daarvoor nauwelijks data bestaan. Daarnaast wees een rechter in Delaware op 28 september het verzoek van Moderna af om een octrooizaak van Bayer-dochter Monsanto over mRNA-technologie direct te beëindigen.

Bron: Investing.com, CNBC

Van 80 tot 180 dollar: Wall Street is diep verdeeld

Na 19 augustus schroefden vrijwel alle banken hun koersdoelen fors op. Bank of America-analist Alec Stranahan noemde de studie een keerpunt en verhoogde op 20 augustus zijn advies van onderwegen naar neutraal en zijn koersdoel van 40 naar 170 dollar. Hij rekent op een piekomzet van 54 miljard dollar voor intismeran, niet gecorrigeerd voor de kans op mislukking.

Goldman Sachs-analist Salveen Richter verhoogde op dezelfde dag het doel van 67 naar 120 dollar en sprak van een eerste ontgrendeling van de kankertak. Morgan Stanley ging van 39 naar 89 dollar en Jefferies van 60 naar 150 dollar. Alle drie houden een neutraal advies aan. Het meest optimistisch is onderzoeksbureau Argus, dat op 28 augustus naar kopen ging met een koersdoel van 180 dollar.

Zelfs dat hoogste koersdoel ligt 11,5% onder de slotkoers van dinsdag. Het doel van Bank of America ligt 16,4% lager, dat van Goldman Sachs 41,0% en dat van Citi 60,7%. Het gemiddelde koersdoel lag eind september volgens The Motley Fool rond 77 dollar. De koers is de analisten dus ver vooruitgelopen.

Het verschil tussen optimisten en pessimisten draait om één vraag: wordt intismeran een melanoommiddel of een platform voor tal van kankersoorten? Bank of America rekent met de brede variant, Citi en Redburn met de smalle. Over de melanoomstudie zelf zijn beide kampen wel positief.

Weinig omzet, veel kas en een lening die bijna in de koers zit

De huidige cijfers verklaren de koers niet. In het tweede kwartaal zette Moderna 145 miljoen dollar om, nauwelijks meer dan de 142 miljoen dollar een jaar eerder. Het nettoverlies bedroeg 782 miljoen dollar, of 1,97 dollar per aandeel. Moderna verwacht wel dat ongeveer 55% van de omzet uit de tweede jaarhelft in het derde kwartaal valt, aan het begin van het vaccinatieseizoen.

Afgezet tegen die omzet is het aandeel duur. Volgens GuruFocus ligt de koers-omzetverhouding op 35,8, tegen een historische mediaan van 8,4. Beleggers betalen dus vooral voor omzet die er pas over een aantal jaren kan zijn.

De kaspositie is een lichtpunt. Eind juni had Moderna 6,9 miljard dollar in kas en het bedrijf verwachtte het jaar af te sluiten met 4,7 tot 5,2 miljard dollar. Eind augustus haalde Moderna daar 3 miljard dollar bij op met renteloze converteerbare obligaties die in 2032 aflopen. De conversieprijs ligt op 210,58 dollar, slechts 3,5% boven de slotkoers van dinsdag. Boven dat niveau kunnen de obligaties in aandelen worden omgezet, maar Moderna kocht een afdekking die de verwatering opvangt tot een koers van 392,62 dollar.

24 oktober: het echte examen in Madrid

Opvallend genoeg kent de markt de belangrijkste cijfers nog niet. In augustus meldden Moderna en Merck alleen dat de studie haar doelen haalde, niet hoe groot het effect is. Die zogeheten hazard ratio, de maat voor hoeveel lager het risico op terugkeer is, volgt op 24 oktober op het ESMO-congres in Madrid, dat van 23 tot en met 27 oktober duurt. Moderna houdt die dag ook een webcast voor beleggers.

Citi gaf in augustus al aan waar de lat ligt. Een hazard ratio van 0,72 of lager noemde de bank positief, 0,65 of lager een duidelijke overwinning. Dat laatste staat voor een 35% lager risico. In de kleinere fase 2b-studie lag de hazard ratio op 0,51, een risicoverlaging van 49%. Valt het effect in fase 3 duidelijk kleiner uit, dan ligt bij deze koers een flinke correctie voor de hand.

Daarna draait het om de rest van de pijplijn. Merck en Moderna testen intismeran in negen fase 2- en fase 3-studies bij melanoom, longkanker, blaaskanker en nierkanker. Pas als het middel buiten melanoom werkt, komt het scenario van Bank of America in beeld. Ook de totale overleving wordt nog onderzocht, en de octrooizaak van Monsanto loopt door.

Wat beleggers moeten weten

Moderna veranderde in 2026 van een afgeschreven coronabedrijf in een van de spannendste kankerverhalen op de beurs. De doorbraak is echt, met een nieuw griepvaccin en vernieuwde coronavaccins als extra steun. Wie gelooft dat intismeran bij meerdere tumorsoorten werkt, ziet in het scenario van Bank of America nog ruimte.

Tegelijk loopt de koers ver voor op de cijfers en de analisten. Zelfs het hoogste koersdoel ligt onder de koers, de omzet bedraagt dit jaar hooguit 2,1 miljard dollar, de winst moet nog komen en de helft van de kankerwinst gaat naar Merck. Citi komt zelfs bij volledig succes van de belangrijkste kankerprogramma's niet verder dan ongeveer 100 dollar per aandeel.

De komende weken worden bepalend. Op 24 oktober ziet de markt hoe groot het effect van intismeran precies is, daarna volgen de kwartaalcijfers. Wie in Moderna belegt of dat overweegt, moet rekening houden met forse koersuitslagen in beide richtingen. Een aandeel dat op één dag 177% kan stijgen, kan ook hard dalen.

Bronnen

Advertorial

Ook particuliere beleggers die willen inspelen op Amerikaanse biotechaandelen zoals Moderna doen er goed aan scherp te letten op transactiekosten en valutamarges. MEXEM werd door Brokerskiezen.nl uitgeroepen tot beste allround broker van 2025, waarbij beleggers handelen tegen slechts 0,005% valutakosten tegenover 0,25% bij DEGIRO en SAXO Bank. Dat verschil kan jaarlijks oplopen tot honderden tot duizenden euro's. Daarmee geldt MEXEM voor veel beleggers als de meest complete keuze voor wie lage kosten en internationale spreiding belangrijk vindt.

Word lid van De Belegger

Alle prijzen zijn inclusief btw. Eén keer kiezen, meteen alles open.

Met de code GRAAG krijg je 33 procent korting op 5 Jaar, Half Jaar en Ere lid, tot en met 1 oktober 2026, 23:59.

Ere lid

€ 1.500 € 1.005 eenmalig

  • Onbeperkte toegang tot columns, nieuws, verdieping en analyse over de allerbeste aandelen
  • Echte verdieping in de cijfers en het management
  • De Belegger portefeuille, gedeeld met tekst en uitleg bij elke transactie
  • Trainingen die van jou de allerbeste belegger maken, altijd in controle
  • Alles op de site en in de app

gewoon altijd toegang tot alles

Uitgelicht

5 Jaar

€ 799 € 535,33 eenmalig

  • Onbeperkte toegang tot columns, nieuws, verdieping en analyse over de allerbeste aandelen
  • Echte verdieping in de cijfers en het management
  • De Belegger portefeuille, gedeeld met tekst en uitleg bij elke transactie
  • Trainingen die van jou de allerbeste belegger maken, altijd in controle
  • Alles op de site en in de app

verloopt automatisch na 5 jaar, geen abonnement

Bekijk de lidmaatschappen

We willen alleen tevreden klanten: niet tevreden binnen 14 dagen, dan je geld terug. Ook per half jaar mogelijk: € 199 elke 6 maanden.

Bronnen

Lees ook

Deel dit artikel

WhatsAppXLinkedIn

Open in de app