Microsoft en Amazon stapelen AI-miljarden met één groot risico

AI cloud aandelen: contracten of hype?

Microsoft, Amazon en Oracle hebben de AI hype inmiddels deels omgezet in harde contracten. Bij AI cloud aandelen draait het daardoor niet meer alleen om mooie presentaties over groei. De vraag voor beleggers is scherper geworden: hoeveel van die gecontracteerde vraag verandert straks in winstgevende omzet?

Dat is een wezenlijk verschil met veel kleinere AI namen. Microsoft, bekend van besturingssystemen en Office software, Amazon, groot geworden met online retail en cloud, en Oracle, sterk in bedrijfsdatabases, hoeven hun geloofwaardigheid niet meer te bewijzen. Maar ook grote bedrijven kunnen te veel bouwen als de vraag later minder hard groeit dan verwacht.

Microsoft gaf beleggers dit jaar voor het eerst apart inzicht in Azure, de cloudtak van het bedrijf. Azure draait inmiddels op ongeveer 100 miljard dollar omzet per jaar, 43% meer dan een jaar eerder. Dat cijfer laat zien hoe groot cloud computing binnen Microsoft is geworden.

Nog opvallender is de gecontracteerde orderportefeuille. Microsoft heeft 678 miljard dollar aan vastgelegde vraag voor Azure en AI capaciteit. Klanten hebben zich dus al verbonden aan toekomstige afname, al moet Microsoft die omzet nog wel leveren en boeken.

Ook Microsoft 365 Copilot, de AI assistent in de Office softwaresuite, begint materieel te worden. De dienst heeft meer dan 30 miljoen betalende abonnees. Dat maakt Microsoft minder afhankelijk van alleen datacenters, omdat AI ook wordt verkocht via software die bedrijven al gebruiken.

Satya Nadella leidt Microsofts inzet op Azure en AI

Bron: Business Insider

Amazon Web Services jaagt op schaal

Amazon Web Services heeft met Anthropic, een AI lab, een van de grootste cloudafspraken in de technologiesector gesloten. Anthropic stemde in april in met meer dan 100 miljard dollar aan uitgaven bij AWS over de komende tien jaar. De afspraak omvat maximaal 5 gigawatt aan computercapaciteit rond Amazons zelf ontworpen Trainium chips.

Voor Amazon is die chipstrategie belangrijk. Het bedrijf wil minder afhankelijk zijn van Nvidia door eigen chips voor AI workloads te gebruiken. De Trainium lijn is naar verluidt bijna uitverkocht, wat aangeeft dat de vraag naar alternatieven voor Nvidia groot is.

Topman Andy Jassy heeft de lat hoog gelegd. Hij heeft gezegd dat AWS op termijn een bedrijf met een jaaromzet van 1 biljoen dollar kan worden. Dat klinkt ambitieus, maar past bij Amazons oude recept: eerst schaal bouwen, daarna jarenlang capaciteit verkopen.

Amazon bouwt AI-capaciteit voor Anthropic met eigen chips

Bron: CNBC

Oracle groeit met geconcentreerd risico

Oracle is snel opgeschoven naar AI cloudinfrastructuur. De remaining performance obligations, gecontracteerde omzet die nog niet is geboekt, kwamen afgelopen kwartaal uit op een record van 664 miljard dollar. Ongeveer 300 miljard dollar daarvan komt van één klant: OpenAI.

Dat is tegelijk indrukwekkend en kwetsbaar. Eén klant kan Oracle jaren groei geven, maar klantconcentratie is zelden gratis. Als OpenAI zijn verplichtingen niet kan nakomen, raakt dat een groot deel van Oracle’s toekomstige omzet.

Oracle bouwt intussen alsof AI infrastructuur een kernactiviteit is geworden. Het bedrijf heeft al 850 megawatt aan datacentercapaciteit en ongeveer 300.000 AI chips ingezet. Daar staat tegenover dat Oracle meerjarige datacenterleases heeft getekend voor contracten die in sommige gevallen korter lopen.

Oracle-campus onderstreept snelle groei in AI-cloudinfrastructuur

Bron: Forbes

AI uitgaven botsen op grenzen

De grootste spanning zit bij de investeringen. Amazon heeft zijn investeringsbudget voor 2026 verhoogd naar ongeveer 220 miljard dollar. Een groot deel daarvan gaat naar capaciteit die nodig is om AI vraag op te vangen.

Als die vraag blijft doorlopen, kan AWS verder groeien. Als de vraag afkoelt voordat de nieuwe capaciteit genoeg oplevert, komen marges sneller in beeld. Dat is het deel van het AI verhaal dat minder makkelijk in koersdoelen past.

Goldman Sachs hoofdeconoom Jan Hatzius vatte het risico kort samen: “AI spending can't grow in a straight line forever”. Die zin is nuchterder dan veel AI verhalen van de afgelopen jaren. Contracten helpen, maar ze nemen het uitvoeringsrisico niet weg.

Waar beleggers nu op wachten

Opvallend is dat Microsoft, Amazon en Oracle zich gedragen alsof AI cloud nog aan het begin staat. Intern lijkt het nog altijd “day one”. Dat verklaart de haast om datacenters, chips en stroomcapaciteit veilig te stellen.

Voor beleggers ligt de kern niet bij de vraag welk bedrijf het hardst roept over AI. Het gaat om uitvoering: Azure moet zijn orderportefeuille omzetten in omzet, AWS moet zijn investeringen laten renderen en Oracle moet bewijzen dat zijn OpenAI blootstelling geen zwakke plek wordt. De volgende kwartaalupdates moeten laten zien of AI cloud aandelen hun contracten echt kunnen vertalen naar marge en voorspelbare kasstromen.