Nvidia heeft de afgelopen jaren een groei doorgemaakt die nauwelijks te vergelijken is met die van andere grote technologiebedrijven. De omzet en winst zijn geëxplodeerd dankzij de enorme vraag naar AI chips, terwijl het aandeel in vijf jaar tijd ongeveer 900% is gestegen. Toch vragen beleggers zich steeds vaker af hoelang deze uitzonderlijke groei nog kan doorgaan.

CEO Jensen Huang kwam afgelopen week met een opvallend antwoord. Tijdens een bijeenkomst in Schotland zei hij dat Nvidia verwacht volgend jaar ongeveer twee keer zoveel chips te verkopen als dit jaar. Dat sluit aan bij de eerdere verwachting van Nvidia dat de omzet in het volgende boekjaar met ongeveer 70% kan groeien.

Nvidia verkoopt volgend jaar mogelijk dubbel zoveel chips

De uitspraak van Huang is belangrijk omdat Nvidia inmiddels een enorm bedrijf is. Een verdubbeling van het aantal verkochte chips is bij een kleine onderneming nog relatief eenvoudig. Nvidia heeft ondertussen een beurswaarde van ongeveer $5,4 biljoen en genereerde afgelopen kwartaal al ongeveer $96 miljard omzet.

Die kwartaalomzet groeide met meer dan 100% ten opzichte van een jaar eerder. De winst steeg eveneens met meer dan 100% en kwam uit rond $59 miljard. Ondanks de enorme omvang weet Nvidia dus nog steeds groeipercentages neer te zetten die normaal vooral bij veel kleinere technologiebedrijven voorkomen.

Huang verwacht dat die vraag voorlopig niet verdwijnt. Volgens hem investeren steeds meer bedrijven, landen en complete economieën in AI omdat de technologie productiviteit kan verhogen en nieuwe toepassingen mogelijk maakt.

Dat vertaalt zich rechtstreeks naar de behoefte aan meer rekenkracht. En juist daar heeft Nvidia momenteel een bijzonder sterke positie.

De volgende groeifase lijkt al zichtbaar

De verwachting dat Nvidia volgend jaar dubbel zoveel chips kan verkopen komt niet volledig uit de lucht vallen. Bij de recente kwartaalcijfers gaf het bedrijf voor het eerst al een omzetverwachting voor het volledige volgende boekjaar.

Nvidia rekent op ongeveer 70% omzetgroei ten opzichte van het voorgaande jaar. Dat is opvallend, omdat bedrijven meestal alleen zulke duidelijke verwachtingen durven af te geven wanneer ze relatief goed zicht hebben op toekomstige bestellingen.

Het verschil tussen 100% meer chips en 70% meer omzet is daarbij niet vreemd. Niet iedere chip heeft dezelfde verkoopprijs en de productmix kan veranderen. Daarnaast bestaat Nvidia inmiddels uit veel meer dan alleen losse GPU's. Het verkoopt complete systemen, netwerkapparatuur, software en andere onderdelen voor AI datacenters.

Toch is de boodschap duidelijk. Nvidia verwacht dat het aantal geleverde chips opnieuw enorm omhoog kan en dat de omzet daar sterk van profiteert.

Waarom de vraag naar Nvidia chips zo groot blijft

Nvidia begon ongeveer tien jaar geleden al serieus te investeren in AI. GPU's werden oorspronkelijk vooral ontwikkeld voor computerspellen, maar bleken door hun manier van rekenen bijzonder geschikt voor het trainen van AI modellen.

Het bedrijf besloot daarop zijn chips en software steeds meer rond AI te bouwen. Die vroege keuze heeft Nvidia een belangrijke voorsprong gegeven. Het bedrijf beschikt inmiddels niet alleen over krachtige chips, maar over een compleet ecosysteem waarmee klanten grote AI systemen kunnen bouwen.

Daarbij probeert Nvidia ieder jaar een nieuwe generatie chips uit te brengen. Voor klanten betekent dat dat er voortdurend krachtigere en efficiëntere hardware beschikbaar komt. Voor Nvidia zorgt het ervoor dat grote technologiebedrijven vrijwel continu moeten investeren wanneer ze voorop willen blijven lopen.

Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon en andere grote technologiebedrijven steken inmiddels enorme bedragen in datacenters. Tegelijkertijd komen steeds meer overheden en bedrijven bij die zelf AI infrastructuur willen bouwen.

Maar daar zit ook het grootste risico

Juist die enorme investeringsgolf zorgt voor twijfel onder beleggers. De vraag is niet zozeer of AI belangrijk wordt, maar of de miljardeninvesteringen uiteindelijk voldoende rendement opleveren.

Wanneer technologiebedrijven honderden miljarden uitgeven aan chips en datacenters, moeten daar uiteindelijk ook voldoende inkomsten tegenover staan. Als blijkt dat klanten minder bereid zijn om voor AI diensten te betalen dan verwacht, kunnen bedrijven hun investeringsplannen terugschroeven.

Voor Nvidia zou dat belangrijk zijn. Het bedrijf profiteert momenteel rechtstreeks van de strijd tussen technologiebedrijven om zoveel mogelijk AI capaciteit te bouwen. Wanneer die investeringsrace afzwakt, kan ook de vraag naar Nvidia chips minder hard groeien.

Dat verklaart waarom het aandeel ondanks de sterke operationele prestaties niet voortdurend stijgt. Beleggers proberen vooruit te kijken en willen weten hoe duurzaam de huidige investeringsgolf werkelijk is.

Huang ziet juist een nieuwe golf ontstaan

De uitspraken van Huang wijzen voorlopig in de tegenovergestelde richting. Volgens de CEO bevindt AI zich nog maar aan het begin van de daadwerkelijke toepassing in de economie.

De eerste fase draaide vooral om het trainen van grote AI modellen. Daarvoor waren enorme hoeveelheden Nvidia chips nodig. Inmiddels verschuift steeds meer aandacht naar inference, waarbij getrainde modellen daadwerkelijk worden gebruikt om vragen te beantwoorden, afbeeldingen te genereren, software te schrijven of andere taken uit te voeren.

Hoe vaker AI wordt gebruikt, hoe meer rekenkracht daarvoor nodig is. Dat betekent dat Nvidia niet alleen kan profiteren van het bouwen van nieuwe modellen, maar ook van het dagelijkse gebruik ervan.

Daar komen landen en overheden bovenop. Huang benadrukt al langer het idee van zogenoemde sovereign AI, waarbij landen hun eigen AI infrastructuur willen bouwen. Daardoor wordt de potentiële klantenkring veel groter dan alleen een handvol Amerikaanse technologiebedrijven.

Nvidia is inmiddels $5,4 biljoen waard

Voor beleggers blijft de waardering ondertussen belangrijk. Bij een aandelenkoers rond $222 bedraagt de beurswaarde van Nvidia ongeveer $5,4 biljoen. Daarmee zijn al enorme verwachtingen in de koers verwerkt.

Het voordeel is dat de winst momenteel eveneens uitzonderlijk snel groeit. Wanneer Nvidia volgend jaar daadwerkelijk ongeveer 70% meer omzet realiseert en de winst in een vergelijkbaar tempo blijft stijgen, kan de huidige waardering relatief snel minder extreem worden.

Daar staat tegenover dat een onderneming van $5,4 biljoen steeds grotere bedragen moet toevoegen om de aandelenkoers opnieuw fors te laten stijgen. Een verdubbeling van de beurswaarde zou Nvidia bijvoorbeeld richting $10,8 biljoen brengen. De lat ligt dus aanzienlijk hoger dan enkele jaren geleden.

De AI groei lijkt voorlopig nog niet voorbij

De belangrijkste boodschap uit de uitspraken van Huang is daarom niet dat Nvidia automatisch opnieuw honderden procenten gaat stijgen. Het is vooral dat de operationele groei voorlopig veel sterker lijkt dan je bij een bedrijf van deze omvang zou verwachten.

Nvidia verwacht ongeveer 70% omzetgroei in het volgende boekjaar en Huang denkt dat het bedrijf volgend jaar dubbel zoveel chips kan verkopen. Als die verwachtingen werkelijkheid worden, krijgt het idee dat de AI investeringsgolf binnenkort zijn piek bereikt opnieuw een flinke tegenwerping.

Uiteindelijk zal Nvidia moeten bewijzen dat deze enorme vraag ook daarna kan aanhouden. Maar voorlopig lijkt het bedrijf niet voor te sorteren op een vertraging. Integendeel: als Huang gelijk krijgt, staat Nvidia ondanks een kwartaalomzet van bijna $100 miljard mogelijk alweer aan het begin van een nieuwe grote groeifase.