Een aandeel hoeft geen extreem lage waardering te hebben om aantrekkelijk te zijn. Wanneer de winst jarenlang met meer dan 20% per jaar groeit, kan zelfs een redelijk gewaardeerd aandeel uiteindelijk een sterk rendement opleveren. Netflix en On Holding zijn twee bedrijven waarbij die combinatie momenteel zichtbaar is.

Beide aandelen zijn fors gedaald vanaf hun hoogste koers, terwijl de onderliggende bedrijven nog altijd met dubbele cijfers groeien. Analisten verwachten bovendien voor beide ondernemingen een winstgroei van meer dan 20% per jaar. Als die verwachtingen uitkomen en de waarderingen redelijk stabiel blijven, ontstaat er een realistisch scenario waarin de aandelen binnen vijf jaar ongeveer kunnen verdubbelen.

Netflix is 42% gedaald vanaf de top

Netflix noteert momenteel ongeveer 42% onder de recordkoers die in 2025 werd bereikt. Beleggers zijn voorzichtiger geworden omdat de groei afzwakt. Voor het derde kwartaal rekent het management op ongeveer 12% omzetgroei, tegenover 16% in het eerste kwartaal en 13% in het tweede kwartaal.

Die vertraging betekent echter niet dat Netflix is uitgegroeid. Het bedrijf verwacht over heel 2026 een omzetgroei van 13% tot 14%. Die groei moet komen uit een combinatie van meer abonnees, hogere abonnementsprijzen en de snelgroeiende advertentieactiviteiten.

Ook de ontwikkeling van het aantal klanten blijft volgens het management gezond. Netflix ziet nog altijd een goede instroom van nieuwe leden en weinig problemen met het vasthouden van bestaande abonnees. Ook recente prijsverhogingen lijken vooralsnog weinig weerstand op te leveren.

De markt voor Netflix is nog verrassend groot

Netflix is inmiddels wereldwijd bekend, waardoor het soms lijkt alsof vrijwel iedereen die een abonnement wil hebben er al één bezit. De cijfers laten echter een ander beeld zien. Volgens financieel directeur Spencer Neumann heeft Netflix nog minder dan 45% bereikt van de ongeveer 800 miljoen huishoudens die het bedrijf wereldwijd denkt te kunnen bedienen.

Netflix schat de totale markt waarop het actief kan zijn op ongeveer $670 miljard. Daartegenover staat een omzet van ongeveer $49 miljard over de afgelopen twaalf maanden. Op basis daarvan pakt Netflix momenteel dus slechts ongeveer 7% van de totale potentiële markt.

Dat betekent niet dat Netflix uiteindelijk honderden miljarden omzet gaat behalen. Een deel van die markt wordt gedeeld met andere streamingdiensten en entertainmentbedrijven. Het laat wel zien dat er ondanks de enorme omvang van Netflix nog voldoende ruimte bestaat om verder te groeien.

Vooral advertenties kunnen daarbij belangrijk worden. Netflix kan met zijn goedkopere abonnement meer prijsgevoelige consumenten bereiken en tegelijkertijd advertentie inkomsten genereren. Daardoor hoeft toekomstige groei niet uitsluitend meer afhankelijk te zijn van het toevoegen van steeds meer betalende huishoudens.

De winst kan sneller groeien dan de omzet

Voor beleggers wordt vooral de ontwikkeling van de marges interessant. Netflix verwacht dat de uitgaven aan content in 2026 met ongeveer 10% stijgen, terwijl de omzet naar verwachting met 13% tot 14% groeit. Als de inkomsten structureel sneller stijgen dan de kosten, blijft uiteindelijk een steeds groter percentage van iedere dollar omzet als winst over.

Dat is een belangrijk voordeel van de enorme schaal die Netflix inmiddels heeft bereikt. Een nieuwe film of serie kan direct aan honderden miljoenen gebruikers worden aangeboden. Netflix hoeft zijn uitgaven daardoor niet even snel te laten groeien als zijn omzet om toch voldoende nieuwe content te blijven produceren.

Analisten verwachten momenteel dat de winst van Netflix de komende jaren gemiddeld met ongeveer 21% per jaar kan groeien. Wanneer Netflix dat tempo vijf jaar volhoudt, zou de winst per aandeel ongeveer 160% hoger uitkomen dan vandaag.

Het aandeel hoeft daarvoor niet eens duurder gewaardeerd te worden. Als de koers winstverhouding rond 20 blijft en de winst daadwerkelijk met ongeveer 21% per jaar groeit, kan alleen de stijgende winst al voldoende zijn om de aandelenkoers binnen vijf jaar meer dan te verdubbelen.

On Holding is zelfs 57% gedaald

Het tweede aandeel heeft een nog veel grotere koersdaling achter de rug. On Holding noteert ongeveer 57% onder zijn recordkoers van begin 2025. Het Zwitserse schoenenmerk heeft last van voorzichtigere consumenten, maar blijft ondanks die omstandigheden opvallend hard groeien.

In het tweede kwartaal steeg de omzet op basis van constante wisselkoersen met 21%. Dat is aanzienlijk minder dan de 35% groei over heel 2025, maar nog steeds sterk voor een consumentenmerk. On blijft bovendien marktaandeel winnen tegenover veel grotere concurrenten zoals Nike.

De groeivertraging is gedeeltelijk bewust. Het management wil de verkopen niet kunstmatig hoog houden door schoenen met flinke kortingen aan te bieden. On probeert juist een premium merk te bouwen waarbij consumenten bereid zijn een hogere prijs te betalen.

Dat kan op korte termijn omzet kosten, maar op langere termijn bijzonder waardevol zijn. Merken die klanten gewend maken aan grote kortingen kunnen uiteindelijk moeite krijgen om producten nog tegen de volledige prijs te verkopen. On probeert dat probleem bewust te vermijden.

De marges laten zien dat de strategie werkt

De kracht van die strategie is zichtbaar in de brutomarge. Deze steeg in het tweede kwartaal van 61,5% een jaar eerder naar 65,4%. Dat gebeurde zelfs terwijl het bedrijf te maken kreeg met hogere Amerikaanse importheffingen.

Een brutomarge van meer dan 65% is bijzonder hoog voor een schoenenbedrijf. Het betekent dat On na de directe kosten van zijn producten ongeveer 65 cent overhoudt van iedere dollar omzet. Daar moeten vervolgens nog andere bedrijfskosten vanaf, maar een hoge brutomarge geeft veel ruimte om uiteindelijk sterke winstmarges op te bouwen.

On lijkt daarmee problemen te vermijden waar Nike de afgelopen jaren juist mee worstelde, zoals hoge voorraden en flinke kortingen om producten alsnog te verkopen. Voor heel 2026 verwacht On nog steeds een omzetgroei van iets boven 20%, wat erop wijst dat de vraag naar het merk sterk blijft.

Slechts 16 keer de verwachte winst

De waardering maakt het verhaal extra interessant. On Holding noteert rond $26,50 en heeft een beurswaarde van ongeveer $8,9 miljard. Na de enorme koersdaling wordt het aandeel gewaardeerd tegen ongeveer 16 keer de verwachte winst.

Daar staat volgens analisten een verwachte winstgroei van gemiddeld ongeveer 24% per jaar tegenover. Dat is een opvallende verhouding. Normaal gesproken krijgen bedrijven die jarenlang met meer dan 20% kunnen groeien vaak een aanzienlijk hogere waardering.

Ook hier hoeft de waardering dus niet te stijgen om een aantrekkelijk rendement mogelijk te maken. Als de winst daadwerkelijk vijf jaar lang met gemiddeld 24% groeit, zou deze na vijf jaar bijna drie keer zo hoog liggen als vandaag. Zelfs wanneer de koers winstverhouding tegen die tijd lager ligt, kan het aandeel daardoor alsnog fors hoger staan.

Groei tegen een veel lagere prijs

Netflix en On Holding hebben uiteindelijk verschillende verdienmodellen, maar de beleggingscasus vertoont duidelijke overeenkomsten. Beide aandelen zijn fors afgestraft, terwijl hun bedrijven nog steeds groeien en analisten verwachten dat de winst de komende jaren met meer dan 20% per jaar kan toenemen.

Bij Netflix draait het vooral om verdere groei binnen de enorme wereldwijde entertainmentmarkt, advertenties en stijgende marges. On Holding moet ondertussen bewijzen dat het zijn snelle internationale groei kan voortzetten zonder zijn premium positie met kortingen te beschadigen.

Een verdubbeling binnen vijf jaar is uiteraard geen zekerheid. Daarvoor moeten de huidige winstverwachtingen grotendeels uitkomen en mogen de waarderingen niet extreem terugvallen. Maar na koersdalingen van respectievelijk 42% en 57% hoeft er bij beide bedrijven geen extreem optimistisch scenario meer te worden ingeprijsd om op langere termijn weer aanzienlijk hogere koersen mogelijk te maken.