Wat zegt het vertrek van de boekhoudchef over Hims?

Hims rapporteert op 2 november nieuwe kwartaalcijfers. Het aandeel noteerde op 9 oktober rond $30,915 op de NYSE, goed voor een beurswaarde van circa $6,55 miljard. De markt vraagt niet alleen meer abonnees. Zij vraagt een schaalbare combinatie van medische kwaliteit, betrouwbare rapportage, brutomarge en vrije kasstroom.

Groei maakt de boekhouding niet eenvoudiger

Hims begon als digitaal loket voor relatief eenvoudige behandeltrajecten. Inmiddels verkoopt de onderneming gepersonaliseerde zorg rond onder meer haarverlies, seksuele gezondheid, mentale gezondheid en gewichtsmanagement. Bij die verbreding horen artsen, apotheken, laboratoria, marketingkanalen, voorraden en verschillende regels per markt.

In het tweede kwartaal kwam de omzet uit rond $753 miljoen, 38% meer dan een jaar eerder. Het aantal abonnees naderde 2,9 miljoen. Dat maakt omzet per abonnee een nuttige eerste controle. Een abonnee die meer diensten gebruikt kan de economie verbeteren, maar alleen als medicijn- en zorgkosten niet even hard meestijgen.

Brutomarge is wat na directe kosten van omzet overblijft. Bij Hims horen daar onder meer medicijnen, verpakkingen en zorgverlening bij. Een hoge omzetgroei met dalende brutomarge kan rationeel zijn wanneer een nieuwe categorie later winstgevender wordt. De onderneming moet dan wel laten zien wanneer inkoop, prijszetting en klantbehoud dat herstel leveren.

Een personeelswisseling is geen bewijs van een probleem

Het vertrek van een chief accounting officer moet niet als schandaal worden behandeld zonder aanwijzingen. Hims meldde de overgang zelf en Becklund blijft gedurende een overdrachtsperiode adviseur. Het relevante beleggerswerk begint daarna: blijft de controleomgeving stabiel en worden rapportages op tijd, volledig en begrijpelijk gepubliceerd?

Snelle groei vergroot de kans op fouten in voorraadwaardering, retouren, omzettoerekening en kosten die over meerdere perioden lopen. Extra controles kosten geld, maar kunnen veel grotere herstelkosten voorkomen. De module hieronder laat zien hoe klein een controlebudget kan zijn naast een omzetbasis van meerdere miljarden.

In onze eerdere analyse van de koersval bij Hims staat waarom medicijnnieuws en margeverwachtingen zoveel invloed hebben. De vergelijking met ServiceNow en schaalbare software helpt om één verschil scherp te houden: Hims verkoopt niet alleen software. Zorg en geneesmiddelen brengen directe kosten, toezicht en klinische verantwoordelijkheid mee.

De sterkste groeikans zit in meer zorg per klant

Hims hoeft niet ieder kwartaal miljoenen nieuwe mensen te vinden om te blijven groeien. De onderneming kan ook meer waarde per bestaande abonnee leveren. Een klant die begint met haarzorg en later een andere behandeling toevoegt, kan de acquisitiekosten over meer omzet uitsmeren.

Dat mechanisme werkt alleen bij goed klantbehoud en verantwoorde zorg. Marketing kan een eerste bestelling kopen, maar geen duurzame medische relatie. De economische maatstaven zijn daarom omzet per abonnee, brutowinst per abonnee, retentie en de hoeveelheid vrije kas die na marketing overblijft.

Het optimistische argument is dat Hims met zijn merk, technologie en distributie een brede voordeur voor consumentenzorg bouwt. Het tegenargument is dat medicijnen geen gewone abonnementssoftware zijn. Regelgeving, beschikbaarheid, bijwerkingen en concurrentie van fabrikanten kunnen de productmix snel veranderen.

Wat moet $30,92 waarmaken?

De beurswaarde van $6,55 miljard veronderstelt dat groei uiteindelijk in vrije kas verandert. Bij 10% gewenst jaarrendement en een eindwaardering van 25 keer vrije kasstroom is in 2029 ongeveer $349 miljoen vrije kas nodig.

Als de geannualiseerde omzetbasis van $3,01 miljard drie jaar met 17% groeit, komt de omzet in 2029 rond $4,82 miljard uit. De vereiste vrije kasmarge bedraagt dan ruim 7%. Dat is niet buitensporig voor een volwassen digitaal platform, maar Hims moet medische en logistieke kosten blijven dragen.

De reverse valuation maakt ook zichtbaar waar het risico zit. Een lagere eindmultiple of een hoger gewenst rendement vraagt meer kasstroom. Als aandelenbeloning het aandeelental laat stijgen, moet de totale vrije kas nog sneller groeien om dezelfde waarde per aandeel te bereiken.

Hims & Hers noteert onder de ticker HIMS op de NYSE, in Amerikaanse dollars, met ISIN US4330001060. Op 9 oktober stond de koers op $30,915; de koers kan inmiddels zijn veranderd.

Drie mogelijke koersen

In het bear-scenario vertraagt de abonneegroei, blijft de medicijnmix duur en houden marketing plus extra controle de kasstroom laag. Mogelijke jaareindekoersen zijn $21 in 2027, $17 in 2028 en $16 in 2029.

Het middenpad veronderstelt groei van abonnees en omzet per klant, met een geleidelijk hogere vrije kasmarge. Dan horen $35, $43 en $53 bij de jaren 2027 tot en met 2029. In het gunstige scenario schalen nieuwe zorgcategorieën zonder evenredige kostenstijging en blijft verwatering beperkt. Dan zijn $44, $61 en $82 denkbaar.

De scenario's combineren omzetgroei, vrije kasmarge, eindmultiple en verwaterd aandeelental. Zij zijn geen consensus en geen koersdoelen. Juist bij een snelgroeiend zorgbedrijf kunnen regelgeving en productmix de uitkomst in korte tijd verschuiven.

Op 2 november telt de kwaliteit van groei

Bij de komende cijfers verdienen drie vragen voorrang. Stijgt de omzet per abonnee zonder dat de brutomarge verder afbrokkelt? Wordt groei uit eigen kas gefinancierd? En legt het management duidelijk uit hoe de financiële leiding en controlefuncties worden ingevuld?

Het vertrek van Becklund is geen reden om een goed bedrijf plotseling af te schrijven. Het is wel een bruikbaar moment om te controleren of de organisatie net zo volwassen wordt als de omzet groot. Voor Hims ligt de waarde niet in de snelheid waarmee een bestelling op het scherm verschijnt, maar in de discipline waarmee zorg, voorraad en geldstromen achter dat scherm worden beheerd.

Foto: Hims & Hers Investor Relations, december 2025.