GameStop-CEO koopt $26 miljoen aan aandelen, maar de winst vertelt een ander verhaal

In het kort:

• CEO Ryan Cohen kocht 1.150.680 GameStop-aandelen tegen gemiddeld $22,9375, goed voor ongeveer $26,4 miljoen.

• GameStop verwachtte voor Q2 $290 miljoen tot $310 miljoen nettowinst, maar ongeveer $238 miljoen kwam uit winst op de eBay-positie.

• Na correctie voor die beleggingswinst en een verlies van circa $75 miljoen op digitale activa blijft ruwweg $127 miljoen tot $147 miljoen over.

Ryan Cohen heeft opnieuw eigen geld in GameStop gestoken. Uit een SEC-melding blijkt dat de CEO op 21 september 1.150.680 aandelen kocht tegen een gewogen gemiddelde prijs van $22,9375. De totale aankoop komt daarmee uit op ongeveer $26,4 miljoen.

Zo'n aankoop trekt aandacht omdat Cohen al eerder in september aandelen bijkocht. Maar de interessantere vraag is niet of de CEO vertrouwen heeft. Het echte punt is hoeveel van GameStops recente winst daadwerkelijk uit de operationele activiteiten komt.

Ryan Cohen CEO van GameStop:

De winst ziet er sterker uit dan de winkelbusiness

GameStop meldde voorafgaand aan de definitieve kwartaalcijfers dat de nettowinst in Q2 waarschijnlijk tussen $290 miljoen en $310 miljoen zou liggen. Dat is aanzienlijk hoger dan een jaar eerder, maar het cijfer bevat een grote beleggingscomponent.

Volgens het bedrijf zat ongeveer $238 miljoen aan nettoresultaat in de winst door de eBay-gerelateerde derivatenpositie en aandelenbelegging. Daar stond ongeveer $75 miljoen verlies op digitale activa en gerelateerde vorderingen tegenover. Wie beide posten grofweg neutraliseert, houdt ongeveer $127 miljoen tot $147 miljoen over.

Dat is nog steeds winst, maar het verhaal verandert

Die eenvoudige correctie is geen officiële alternatieve winstmaatstaf en houdt geen rekening met andere boekhoudkundige effecten. Toch laat hij zien waarom beleggers voorzichtig moeten zijn met het headline-cijfer. De kwaliteit van de winst is anders wanneer een groot deel uit marktwaarderingen en beleggingen komt.

GameStop heeft bovendien ongeveer $5,05 miljard tot $5,07 miljard aan cash, kasequivalenten en verhandelbare effecten gemeld. Dat is fors, maar lager dan $8,69 miljard een jaar eerder doordat een groot deel van het vermogen in eBay-aandelen is gestoken.

Cohen zet duidelijk zelf geld op het spel

Dat maakt de insideraankoop wel betekenisvol. Cohen koopt niet via een automatisch aandelenplan maar op de open markt, waardoor zijn belangen directer naast die van aandeelhouders liggen. Tegelijk blijft een insideraankoop een signaal, geen bewijs dat de operationele strategie zal slagen.

De markt moet uiteindelijk bepalen of GameStop een retailer blijft met een grote effectenportefeuille of evolueert naar een bredere kapitaalallocatiemachine. Dat onderscheid bepaalt welke waardering logisch is.

De komende kwartalen worden belangrijker dan de insiderbuy

Voor de bull case moet de winst uit de kernactiviteiten verbeteren terwijl de grote kapitaalpositie verstandig wordt ingezet. Als rendement op beleggingen de resultaten blijft domineren, wordt GameStop voor aandeelhouders steeds meer een combinatie van retailer en beursvehikel.

De aankoop van $26,4 miljoen laat zien dat Cohen zelf vertrouwen heeft. Maar het cijfer dat beleggers het scherpst moeten volgen is hoeveel winst GameStop overhoudt zonder uitzonderlijke winsten uit externe beleggingen.