Ferrari verkoopt minder auto's en verdient meer

In het kort:

• Ferrari verhoogde de kwartaalomzet 8,4 procent, ondanks 3,7 procent minder leveringen.

• Personalisatie en exclusieve modellen tillen marges hoger zonder afhankelijkheid van volumegroei.

• De orderportefeuille vult heel 2027, maar de hoge waardering verhoogt het beleggingsrisico.

Hogere rentes, economische onzekerheid en voorzichtigere consumenten vormen normaal gesproken een slechte combinatie voor luxeproducten. Een dure auto is immers eenvoudiger uit te stellen dan een hypotheekbetaling of energierekening. Toch lijkt Ferrari nauwelijks last te hebben van die economische zwaartekracht. Het Italiaanse luxemerk verkocht afgelopen kwartaal zelfs minder auto's, terwijl omzet, winst en kasstroom stevig stegen.

Dat verschil vertelt eigenlijk het volledige beleggingsverhaal. Ferrari is beursgenoteerd als autofabrikant, maar gedraagt zich financieel steeds meer als een exclusief luxehuis. Het bedrijf hoeft niet zoveel mogelijk auto's te verkopen. Het probeert juist schaarste te bewaren en tegelijkertijd steeds meer aan iedere verkochte Ferrari te verdienen.

Hoe sterk waren de laatste kwartaalcijfers?

Ferrari leverde in het tweede kwartaal 3.366 auto's af, 3,7 procent minder dan een jaar eerder. Toch steeg de omzet met 8,4 procent naar €1,94 miljard. Tegen constante wisselkoersen bedroeg de groei zelfs 10,6 procent. De omzet uit auto's en onderdelen groeide 10,7 procent bij constante valuta.

Die combinatie is bijzonder. Bij traditionele autofabrikanten leidt minder volume meestal tot druk op omzet en winst, omdat enorme fabriekskosten over minder auto's moeten worden verdeeld. Ferrari compenseert lagere volumes met een gunstigere productmix, hogere prijzen en vooral meer personalisatie.

Klanten besteden namelijk steeds meer aan het uniek maken van hun Ferrari. De personalisatiegraad lag afgelopen kwartaal boven 20 procent. Denk aan speciale kleuren, materialen en andere exclusieve opties. Zulke toevoegingen verhogen de verkoopprijs zonder dat de productiekosten even hard hoeven mee te stijgen.

Dat zie je terug in de winst. De EBITDA steeg 6,6 procent naar €755 miljoen, goed voor een uitzonderlijke marge van 39 procent. De operationele winst nam 9,5 procent toe naar €605 miljoen en de nettowinst steeg van €425 miljoen naar €463 miljoen. De verwaterde winst per aandeel klom van €2,38 naar €2,62.

Ferrari omzet, nettowinst en het aantal geleverde voertuigen:

Waarom raakt de luxevertraging Ferrari minder?

Ferrari verkoopt niet aan de gemiddelde consument. Dat klinkt vanzelfsprekend, maar economisch is het onderscheid belangrijk. Hogere rente raakt huishoudens die een groot deel van hun inkomen besteden aan hypotheek, auto en dagelijkse consumptie veel harder dan de extreem vermogende doelgroep waarop Ferrari zich richt.

Daar komt schaarste bovenop. Ferrari zou waarschijnlijk meer auto's kunnen produceren, maar doet dat bewust niet onbeperkt. Daardoor blijft het bezit exclusief en ontstaat prijszettingsmacht. Een rijke ondernemer kan relatief eenvoudig miljarden investeren om een nieuwe autofabriek te bouwen. Een merk met tientallen jaren racehistorie, verzamelwaarde en wereldwijde status is veel moeilijker te kopiëren.

De orderportefeuille ondersteunt dat beeld. Ferrari meldt gezonde vraag in alle regio's en heeft zijn orderboek voor heel 2027 gevuld. Dat geeft veel meer zichtbaarheid dan de meeste autofabrikanten hebben.

Zelfs geografische zwakte wordt daardoor beter opgevangen. De leveringen in China, Hongkong en Taiwan daalden in het tweede kwartaal van 274 naar 185 auto's. In Noord en Zuid Amerika zakten leveringen van 993 naar 787. EMEA steeg daarentegen van 1.646 naar 1.856 auto's. Ferrari kan productie dus relatief gecontroleerd over markten en modellen verdelen.

Waarom groeit de winst sneller dan het volume?

Ferrari verdient steeds meer aan welke auto's het verkoopt, niet aan hoeveel auto's het produceert. Het bedrijf noemt de F80, een rijkere productmix en hogere personalisatie als belangrijke winstfactoren. Alleen het effect van mix en prijs leverde in het kwartaal €122 miljoen extra operationele winst op.

Dat verklaart waarom Ferrari fundamenteel anders werkt dan Ford of andere volumefabrikanten. Over het afgelopen decennium steeg Ferrari met 742 procent, terwijl Ford inclusief dividenden 84 procent totaalrendement leverde. Achter dat verschil zit vooral winstontwikkeling. Ferrari's nettowinst steeg over ongeveer tien jaar 377 procent, terwijl die van Ford volgens dezelfde vergelijking lager eindigde.

De vrije kasstroom versterkt het verhaal. Ferrari genereerde in het tweede kwartaal €276 miljoen industriële vrije kasstroom, 39 procent meer dan de €198 miljoen een jaar eerder. Over de eerste jaarhelft kwam dat bedrag zelfs uit op €929 miljoen.

Die kasstroom vloeit bovendien terug naar aandeelhouders. Ferrari betaalde afgelopen kwartaal ongeveer €599 miljoen dividend en kocht voor €209 miljoen eigen aandelen terug. De netto industriële schuld bedroeg eind juni slechts €131 miljoen, praktisch nihil tegenover de omvang van de winst.

Ferrari genereerde 39% meer industriële vrije kasstroom dan een jaar geleden:

Wat verwacht Ferrari voor heel 2026?

Ferrari heeft na het sterke kwartaal zijn verwachtingen verhoogd. De omzet moet nu rond €7,6 miljard uitkomen, tegenover ongeveer €7,5 miljard eerder. De verwachte aangepaste EBITDA werd verhoogd van minimaal €2,93 miljard naar minimaal €2,97 miljard. De marge blijft daarbij minstens 39 procent.

Ook de winst per aandeel wordt hoger ingeschat. Ferrari verwacht minimaal €9,68, tegenover minimaal €9,45 eerder. De verwachte industriële vrije kasstroom ging omhoog van minimaal €1,50 miljard naar €1,55 miljard. Sterkere personalisatie dan verwacht vormt een belangrijke reden voor deze verhogingen.

De productportefeuille wordt ondertussen breder. Ferrari verkoopt modellen met traditionele verbrandingsmotoren en hybrides, terwijl de Ferrari Luce het elektrische aanbod toevoegt. In het tweede kwartaal bestond 70 procent van de leveringen uit auto's met een verbrandingsmotor en 30 procent uit hybrides.

Ferrari heeft na het sterke kwartaal zijn verwachtingen verhoogd:

Waar zit het risico voor beleggers?

Ferrari's grootste probleem is misschien juist hoe goed het bedrijf wordt gevonden. Bij ongeveer $411 per aandeel bedraagt de beurswaarde circa $66 miljard. Beleggers betalen daarmee een stevige premie voor kwaliteit, schaarste en voorspelbare groei.

Die premie maakt teleurstellingen gevaarlijker. Ferrari moet zijn merk exclusief houden, succesvol elektrificeren en tegelijkertijd voorkomen dat hogere productie de schaarste aantast. Ook zwakte onder vermogende consumenten kan uiteindelijk de vraag raken. Ferrari zelf noemt economische omstandigheden, veranderende vraag naar luxegoederen, valuta, handelstarieven en veranderende consumentenvoorkeuren als relevante risico's.

Juist de dalende leveringen maken het afgelopen kwartaal daarom interessanter dan een simpele omzetgroei van 8,4 procent suggereert. Ferrari bewijst momenteel dat het meer kan verdienen zonder meer auto's te verkopen. Zolang klanten bereid blijven enorme bedragen te betalen voor exclusiviteit, personalisatie en toegang tot schaarse modellen, heeft Ferrari een economisch model dat veel meer op luxe dan op traditionele autoproductie lijkt.

Wat beleggers moeten weten:

Waarom blijft Ferrari sterk ondanks economische onzekerheid?

Ferrari verkoopt aan zeer vermogende klanten en beperkt bewust het aanbod, waardoor prijszettingsmacht en exclusiviteit behouden blijven.

Hoe sterk waren de laatste kwartaalcijfers van Ferrari?

De omzet steeg 8,4 procent naar €1,94 miljard en de nettowinst 9 procent naar €463 miljoen, ondanks lagere leveringen.

Wat is het belangrijkste risico voor het Ferrari aandeel?

De hoge waardering betekent dat beleggers al rekenen op blijvend sterke marges, merkwaarde en winstgroei. Teleurstellingen kunnen daardoor relatief zwaar wegen.