Europa en Japan moeten de iShares World-ETF straks dragen

In het kort

De iShares Core MSCI World UCITS ETF bezit grote en middelgrote bedrijven uit 23 ontwikkelde landen. De naam klinkt mondiaal, maar de Verenigde Staten vormen rond zeven tiende van de portefeuille. Daardoor worden winstgroei en waardering sterk bepaald door Amerikaanse technologie, communicatie en consumentenaandelen. Europa, Japan, Canada en Australië zijn vooral de buffer wanneer de Amerikaanse waardering afneemt.

Het gaat hier om de accumulerende IWDA-beurslijn op Euronext Amsterdam, ISIN IE00B4L5Y983. Het fonds is in Ierland gevestigd, heeft de Amerikaanse dollar als basisvaluta, volgt de MSCI World Index via fysieke optimalisatie en herbelegt dividend. De jaarlijkse kostenratio is 0,20 procent. De Amsterdamse slotkoers was €128,57 op 28 september 2026.

De kernvraag is hoeveel winstgroei buiten de Verenigde Staten nodig is om een lagere Amerikaanse koers-winstverhouding op te vangen. Spreiding over landen helpt alleen wanneer die kleinere regio's voldoende winst en waardering toevoegen.

Aantallen landen zeggen weinig over gewicht

MSCI World telt 23 ontwikkelde landen, maar weegt ondernemingen naar vrij verhandelbare marktwaarde. Daardoor krijgen de grootste Amerikaanse bedrijven vanzelf een dominante positie. Dat is geen actieve keuze van BlackRock. Het volgt uit de enorme beurswaarde van Amerikaanse softwarebedrijven, chipontwerpers, internetplatforms en consumentenmerken.

Het voordeel is dat de index de winnaars laat doorlopen. Beleggers hoeven niet vooraf te raden welk land of bedrijf de volgende groeimotor wordt. Het nadeel is dat een groot deel van de portefeuille afhankelijk raakt van dezelfde factoren: AI-investeringen, cloudgroei, digitale advertenties, Amerikaanse rente en de waardering van langlopende winstgroei.

De eerste module toont de winstbijdrage. Bij 71 procent VS-gewicht, 7 procent Amerikaanse winstgroei en 6 procent groei elders komt de portefeuille uit rond 6,7 procent. Niet-Amerikaanse markten leveren dan nog geen twee procentpunt. Zelfs veel hogere groei in Europa of Japan verandert het totaal maar geleidelijk.

De goedkope regio moet groot genoeg zijn

Europese en Japanse aandelen noteren gemiddeld vaak tegen lagere multiples dan Amerikaanse aandelen. Dat kan bescherming geven wanneer Amerikaanse waarderingen normaliseren. Het effect blijft beperkt zolang het gewicht van de goedkope regio klein is. Een eenvoudige gewogen rekensom met 25 keer winst voor de VS en 18 keer voor de rest komt nog steeds uit boven 22 keer winst.

Lagere waarderingen buiten de VS hebben bovendien een reden. Europa heeft meer banken, industrie en defensieve consumentenbedrijven; Japan kent andere kapitaalstructuren; Canada en Australië leunen sterker op grondstoffen en financiële instellingen. Die sectoren kunnen uitstekende rendementen opleveren, maar hun winstgroei en marges verschillen van software.

Het positieve scenario is dat winstherstel in Europa en Japan samengaat met betere kapitaaldiscipline. Hogere dividenden, aandeleninkoop en een lagere waardering kunnen dan een aantrekkelijk totaalrendement geven. Het negatieve scenario is dat economische groei achterblijft en de Amerikaanse megacaps tegelijk in waardering dalen. Dan is de regionale spreiding niet groot genoeg om de hele schok op te vangen.

Accumulatie verandert de bron van rendement niet

IWDA keert dividend niet uit, maar herbelegt het binnen het fonds. Daardoor groeit het aantal onderliggende bezittingen en loopt het dividend mee in de intrinsieke waarde. Het is belangrijk om dat dividend niet nog eens bij een totaalrendementsgrafiek op te tellen. De 0,20 procent fondskosten worden eveneens dagelijks in het fonds verwerkt.

De Amsterdamse notering in euro's verwijdert geen valutarisico. De bedrijven verdienen omzet in dollars, euro's, yen en andere valuta. Wanneer de dollar verzwakt tegenover de euro, kan de eurowaarde van Amerikaanse posities dalen, ook als de aandelenkoers in dollars gelijk blijft. Een sterkere dollar werkt andersom.

De module splitst deze onderdelen. Met 6,7 procent winstgroei, 1,5 procent herbelegd dividend, 2 procentpunt jaarlijkse multiplekrimp en 0,20 procent kosten resteert ongeveer 6 procent per jaar vóór valuta. De uitkomst is gevoelig voor de startwaardering. Een paar punten lagere koers-winstverhouding kunnen drie jaar winstgroei voor een flink deel neutraliseren.

Wat moet €128,57 waarmaken?

Voor de omgekeerde waardering gebruiken we een modelstartmultiple van 24 keer winst. Wie 8 procent jaarlijks koersrendement verlangt en verwacht dat de portefeuille in 2029 tegen 21 keer winst noteert, heeft ongeveer 12,1 procent jaarlijkse winstgroei nodig als dividend en valuta buiten de koerssom blijven. Dat ligt ruim boven de rustige middenaanname voor een brede ontwikkelde-marktenportefeuille.

Herbelegd dividend verlaagt de benodigde koersgroei. Toch blijft de conclusie staan: een hoge startmultiple vraagt bovengemiddelde winstgroei of een blijvend hoge eindwaardering. De Amerikaanse bedrijven moeten een groot deel daarvan leveren. Europa en Japan kunnen de last verlichten, maar niet volledig overnemen zolang hun gewicht beperkt blijft.

Lees ook: Goldman Sachs en de prijs van een hoge winstkwaliteit

Drie paden voor 2027 tot en met 2029

De scenario's gebruiken een benaderde winstbasis per fondseenheid maal een portefeuille-P/E. Dividend wordt niet apart aan de koers toegevoegd en valuta blijft een open factor. In het bearpad loopt de winstbasis van €5,00 naar €5,40, terwijl de multiple daalt van 23 naar 19. De mogelijke koersen zijn €115,00, €109,20 en €102,60.

Het middenpad gebruikt winstbasissen van €5,50, €5,90 en €6,30 en multiples van 24, 23 en 22. Dat geeft €132,00, €135,70 en €138,60. In het gunstige pad stijgt de winstbasis van €5,80 naar €7,30, met multiples van 25, 25 en 24. De mogelijke koersen zijn €145,00, €162,50 en €175,20.

Dit zijn mogelijke paden, geen koersdoelen. De formule maakt zichtbaar dat dezelfde winstgroei een heel ander resultaat geeft bij een andere multiple. Een hogere euro kan de beurskoers drukken; herbelegd dividend werkt juist in het voordeel van de fondseenheid.

IWDA blijft een goedkoop en breed bouwblok voor ontwikkelde markten. Het fonds biedt echte spreiding over honderden bedrijven en meerdere regio's. De belegger moet alleen niet verwarren dat 23 landen gelijk verdeeld zijn. Vanaf €128,57 blijft de Amerikaanse winstgroei de belangrijkste variabele. De cijfers om te volgen zijn het VS-gewicht, de regionale winstgroei, de portefeuillewaardering en het valuta-effect voor de eurobelegger.

Wie IWDA periodiek koopt, kan de regionale scheefgroei eenvoudig volgen zonder zelf landen te timen. Noteer ieder halfjaar het VS-gewicht, de top tien, de P/E van de index en de winstgroei buiten de VS. Een dalend VS-gewicht door sterkere winsten elders is gezonde verbreding. Een daling door uitsluitend Amerikaanse koerszwakte beschermt minder, omdat de portefeuille dan eerst verlies heeft geleden. Controleer daarnaast de tracking difference, het werkelijke verschil met de index na kosten. De officiële TER is een vaste aanwijzing, maar belasting, effectenuitlening en uitvoering bepalen het netto verschil. Zo blijft een eenvoudig fonds toch controleerbaar.

Even tussendoor: als je dit interessant vindt, dit is precies wat we dagelijks doen om jou en andere beleggers te helpen. Word nu lid en krijg 50 procent korting met de code INSIDER.

Foto: officiële archieffoto van BlackRock.