Dit Europese aandeel is nu mogelijk te goedkoop om te blijven negeren

In het kort

• Eén markt bepaalt momenteel een groot deel van het BMW-verhaal: China.

• BMW investeert miljarden in een nieuwe voertuigarchitectuur die de komende jaren het modelaanbod moet vernieuwen.

• De winstgevendheid staat onder druk, terwijl de operationele discipline juist wordt opgevoerd.

• Via Raisin profiteren spaarders tijdelijk van 2,85% rente per jaar op een vrij opneembare spaarrekening met Europees depositogarantiestelsel.

BMW behoort tot de bekendste premiumautomerken ter wereld. Het concern verkoopt voertuigen onder de merken BMW, MINI en Rolls-Royce en beschikt daarnaast over een omvangrijke financiële tak die lease- en financieringscontracten aanbiedt. Die financiële activiteiten zijn belangrijk voor het verdienmodel, omdat ze de verkoop van auto's ondersteunen en een terugkerende inkomstenstroom genereren. Daarnaast heeft BMW een motorfietsdivisie die onder het merk BMW Motorrad opereert.

Koers BMW

Het bedrijf heeft door de jaren heen een wereldwijde productiebasis opgebouwd. Fabrieken staan verspreid over Europa, Noord-Amerika en Azië. Die geografische spreiding speelt een belangrijke rol in een sector die steeds vaker wordt geconfronteerd met handelsbarrières, invoertarieven en regionale verschillen in consumentenvraag. Wanneer één markt vertraagt, kan een andere regio tijdelijk voor tegenwicht zorgen. Dat effect was recent zichtbaar doordat Europa relatief sterk presteerde terwijl China een duidelijke tegenwind vormde.

Voor beleggers draait het verhaal van BMW momenteel vooral om twee ontwikkelingen. De eerste is de zwakte van de Chinese automarkt. De tweede is de introductie van de zogenoemde Neue Klasse. Dat is de naam van een nieuwe generatie voertuigen en technologieën die de basis moet vormen voor een groot deel van het toekomstige BMW-aanbod.

Raisin RenteBoost is een tijdelijke actie gestart waarbij je op een vrij opneembare Duitse spaarrekening de eerste 3 maanden lang een gegarandeerde rente van 2,85% p.j. krijgt, beschermd onder het Europese garantiestelsel. Je spaargeld blijft dagelijks opvraagbaar en je kunt vrij storten en opnemen. Na deze periode kun je via één Raisin-account verder sparen bij meer dan 50 Europese banken, met actuele variabele rentes tot 1,96% p.j., of kiezen voor spaardeposito’s met looptijden van één maand tot tien jaar en rentes tot 3,42% p.j.

China was jarenlang een buitengewoon winstgevende markt voor Europese premiummerken. Die situatie is veranderd. Lokale Chinese fabrikanten zijn technologisch sterker geworden en concurreren agressief op prijs. Tegelijkertijd zijn subsidies aangepast en verandert het koopgedrag van consumenten. BMW wist recent wel beter te presteren dan de totale Chinese markt, maar ook voor het concern daalden de verkopen in het land. Dat laat zien dat marktaandeel winnen niet automatisch betekent dat de operationele omstandigheden gunstig zijn.

EBIT marge

Die ontwikkeling is relevant omdat China jarenlang een belangrijke bron van schaalvoordelen en winst was. Wanneer een markt met die omvang afkoelt, werkt dat door in productievolumes, prijszetting en marges. Daarom besteden beleggers veel aandacht aan de Chinese cijfers van BMW.

Tegenover die uitdaging staat een omvangrijk investeringsprogramma. De Neue Klasse vormt daarbij het centrale element. BMW beschrijft dit als een technologische sprong die betrekking heeft op batterijtechnologie, software, productieprocessen, digitale systemen en voertuigarchitectuur. De eerste modellen zijn inmiddels geïntroduceerd en de onderneming meldt een sterke orderinstroom voor de nieuwe iX3 in Europa.

Capital Expenditures

De strategische gedachte achter de Neue Klasse is relatief eenvoudig. Door een nieuwe technische basis te ontwikkelen kunnen onderdelen, software en productieprocessen efficiënter worden toegepast over meerdere modellen. Dat kan de ontwikkelingskosten per voertuig verlagen en de snelheid van productvernieuwing verhogen. Voor autofabrikanten is dat belangrijk omdat de investeringen in elektrificatie en softwareontwikkeling enorm zijn.

Een opvallend aspect van BMW's strategie is de nadruk op technologische flexibiliteit. Het management heeft jarenlang vastgehouden aan het idee dat verschillende aandrijftechnieken naast elkaar zullen blijven bestaan. Daardoor investeert BMW in elektrische voertuigen, plug-in hybrides, traditionele verbrandingsmotoren en waterstoftechnologie. Die benadering wijkt af van sommige concurrenten die sterker hebben ingezet op één specifieke technologie.

De gevolgen daarvan waren recent zichtbaar. In markten waar de vraag naar volledig elektrische voertuigen afzwakte, kon BMW een deel van de vraag opvangen met modellen die gebruikmaken van conventionele aandrijving. Het management verwijst regelmatig naar die flexibiliteit als een belangrijke eigenschap van het bedrijfsmodel.

In de kwartaalrapportages valt daarnaast de nadruk op kostenbeheersing op. BMW heeft de uitgaven voor onderzoek, ontwikkeling en investeringen teruggebracht nadat eerdere jaren juist in het teken stonden van zware investeringen. Dat betekent niet dat innovatie stilvalt. Het weerspiegelt vooral dat een deel van de grote voorbereidingsfase inmiddels achter de rug ligt.

Een ander aandachtspunt uit recente rapportages betreft invoertarieven. Handelsmaatregelen drukten de winstgevendheid van de autodivisie merkbaar. BMW rapporteerde expliciet een negatieve impact op de operationele marge. Dat onderstreept hoe gevoelig de sector is voor geopolitieke ontwikkelingen. Autofabrikanten opereren immers met internationale toeleveringsketens, wereldwijde productie en grensoverschrijdende verkoopstromen.

Naast de autoproductie beschikt BMW over een aanzienlijke financieringsportefeuille. Die activiteit krijgt vaak minder aandacht dan de voertuigverkopen, terwijl zij een wezenlijk onderdeel vormt van het concern. Leasecontracten en autoleningen versterken klantbinding en ondersteunen de verkoop. Tegelijkertijd brengen ze kredietrisico's met zich mee. In recente verslaggeving viel op dat BMW aanvullende voorzieningen trof rond Britse financieringskwesties. Dat laat zien dat financiële dienstverlening kansen biedt, terwijl het ook specifieke risico's introduceert die buiten de autoproductie zelf liggen.

Wat betreft de groeidrijvers ligt de nadruk momenteel op de wereldwijde uitrol van de Neue Klasse, verdere elektrificatie van het aanbod, softwarefunctionaliteiten in voertuigen en een efficiëntere productieorganisatie. BMW investeert daarnaast sterk in digitalisering van fabrieken. Het doel daarvan is een hogere productiviteit, lagere productiekosten en een flexibelere inzet van productiecapaciteit.

Omzetverwachtingen

Opvallend is dat het management de komende jaren sterk focust op operationele discipline. Tijdens recente toelichtingen werd herhaaldelijk gewezen op kostencontrole, kapitaalefficiëntie en het stapsgewijs verlagen van vaste kosten. Dat sluit aan bij de huidige fase waarin de onderneming tegelijkertijd een omvangrijke technologische vernieuwing doorvoert en geconfronteerd wordt met een uitdagende marktomgeving.