De MSCI World-ETF van iShares mist de goedkopere groeimarkten

IWDA wordt vaak gebruikt als synoniem voor een wereld-ETF. De naam MSCI World helpt dat misverstand. De index bevat 23 ontwikkelde landen, maar geen China, India, Taiwan, Brazilië of andere opkomende markten. Het fonds is breed binnen zijn speelveld, alleen is dat speelveld niet de hele wereld.

Dat hoeft geen probleem te zijn. Ontwikkelde markten hebben doorgaans diepe kapitaalmarkten, goede verhandelbaarheid en sterke ondernemingen. Maar wie IWDA koopt, maakt wel degelijk een actieve economische keuze: opkomende markten wegen nul, hoeveel beurswaarde of winstgroei daar ook ontstaat.

De Amsterdamse IWDA-notering sloot op 8 oktober op €130,98. Het gaat om de accumulerende iShares Core MSCI World UCITS ETF met ISIN IE00B4L5Y983, verhandeld in euro op Euronext Amsterdam. De fondsvaluta is dollar en de valutablootstelling is niet naar euro afgedekt. De TER is 0,20% per jaar.

De uitsluiting kostte in 2026 rendement

MSCI rapporteerde per 30 september een bruto jaarrendement van 12,09% voor MSCI World in dollars. MSCI Emerging Markets stond op 23,73% en MSCI ACWI, dat beide combineert, op 13,37%. Dat zegt niets zekers over 2027, maar maakt de gemiste blootstelling dit jaar zichtbaar.

Een denkbeeldige portefeuille met 88% World en 12% Emerging Markets zou op basis van deze indexcijfers ongeveer 13,5% hebben behaald. Dat verschil van ruim één procentpunt is geen structurele voorspelling. Het laat wel zien dat een nulweging soms merkbaar doorwerkt.

In de eerdere vergelijking van IWDA met VWRL en VWCE staat het productverschil helder uitgelegd. Voor de waardering is het belangrijker om te begrijpen waarom de uitsluiting kan tellen: opkomende markten groeien anders, hebben andere sectoren en worden doorgaans goedkoper gewaardeerd.

Goedkoper betekent niet automatisch beter

Per eind september noteerde MSCI World op 22,69 keer winst en 17,92 keer verwachte winst. Emerging Markets stond op 14,90 keer winst en 9,72 keer verwachte winst. Ook de koers-boekwaardeverhouding verschilde sterk: 4,10 tegenover 2,39.

Een lagere P/E kan een koopkans betekenen, maar ook terechte risico’s weerspiegelen. Opkomende markten kennen gemiddeld meer politieke onzekerheid, slechtere aandeelhoudersbescherming, staatsinvloed en valutavolatiliteit. Een winst-euro uit een stabiel Amerikaans softwarebedrijf mag daarom duurder zijn dan een winst-euro uit een cyclische staatsbank.

Het sterke tegenargument voor IWDA is dat veel ondernemingen uit ontwikkelde markten wereldwijd omzet maken. Apple, Microsoft, Nestlé en Toyota verkopen ook in opkomende landen. De belegger krijgt dus indirect economische groei uit die regio’s zonder de lokale governance- en marktrisico’s volledig over te nemen.

Dat argument is geldig, maar niet volledig. Wereldwijde omzet is niet hetzelfde als lokaal eigendom. De winst van TSMC, Tencent, Samsung, Reliance Industries of MercadoLibre komt niet automatisch in IWDA terecht. Bovendien bepaalt de thuisnotering welk valuta-, waarderings- en regelgevingsrisico de belegger draagt.

1.249 aandelen, maar 72,94% Verenigde Staten

iShares rapporteerde op 7 oktober 1.249 posities. MSCI meldde per eind september een Amerikaanse weging van 72,94%. Informatietechnologie was met 31,78% de grootste sector en de tien grootste posities samen wogen 27,85%.

De spreiding is dus aanzienlijk op bedrijfsniveau, maar geconcentreerd op land en sector. Een correctie in Amerikaanse technologie kan een groot deel van de portefeuille tegelijk raken. Opkomende markten toevoegen verlaagt dat risico niet automatisch, maar verandert wel de winstbronnen.

De eurokoers is meer dan een handelsdetail

IWDA noteert in Amsterdam in euro, maar de fondsvaluta is dollar en de onderliggende bedrijven verdienen in veel valuta. De eurokoers op het handelsscherm verwijdert dat risico niet. Als de dollar 8% verzwakt tegenover de euro terwijl de aandelen in dollars 10% stijgen, blijft in euro veel minder over.

De rekensom is multiplicatief. Tien procent aandelenrendement en acht procent dollarverlies leveren ongeveer 1,2% op vóór kosten, niet 2% exact. De jaarlijkse TER van 0,20% wordt in de fondswaarde verwerkt. Daarnaast zijn tracking difference, transactiekosten en bronbelasting relevant.

Wie eerst wil begrijpen waarom herbelegde dividenden niet als contante uitkering verschijnen, kan de uitleg over accumulerende en distribuerende ETF’s erbij pakken. IWDA herbelegt de ontvangen dividendstroom in het fonds.

Reverse waardering: wat moet €130,98 waarmaken?

De iShares-fondspagina gaf een P/E van 26,02 en een koers-boekwaarde van 4,20. Die fondscijfers wijken af van de indexcijfers door timing, databehandeling en de feitelijke fondsportefeuille. Voor de reverse waardering gebruiken we de fonds-P/E als momentopname.

Bij €130,98 hoort dan ruwweg €5,03 onderliggende winst per fondsdeel. Wie 7% koersrendement per jaar verlangt, rekent voor 2029 met €160,43. Bij een P/E van 20 moet de winst per fondsdeel naar ongeveer €8,02. Dat vraagt circa 16,8% jaarlijkse groei, veel meer dan de koerswens zelf omdat de multiple daalt.

Hier wordt duidelijk waarom de aankoopwaardering telt. Als de P/E op 26 blijft, is veel minder winstgroei nodig. Als zij terugvalt naar 18, moet winstgroei een groter deel van het rendement dragen. De dividendherbelegging helpt, maar kan een stevige multiplekrimp niet volledig compenseren.

Drie scenario’s voor 2027, 2028 en 2029

Bear: Amerikaanse winsten vertragen, de P/E daalt en de dollar verzwakt; mogelijke koersen €113, €108 en €112. Midden: winstgroei blijft degelijk, waardering normaliseert geleidelijk en valuta is per saldo neutraal; €138, €149 en €161. Gunstig: AI-productiviteit verbreedt, cyclische sectoren herstellen en de dollar blijft stevig; €152, €174 en €198.

De formule is onderliggende winst per fondsdeel maal de P/E, vermenigvuldigd met het valuta-effect en na 0,20% jaarlijkse TER. Het dividend wordt niet nogmaals toegevoegd, omdat IWDA het herbelegt.

De keuze is eenvoudiger dan de discussie

IWDA is geen onvolledig fonds. Het doet precies wat het belooft en voert dat goedkoop en efficiënt uit. De kernvraag is of de belegger bewust alleen ontwikkelde markten wil. Wie opkomende markten apart bezit, kan IWDA prima als bouwsteen gebruiken. Wie één fonds voor de hele wereld zoekt, moet erkennen dat deze ETF die opdracht niet volledig uitvoert.

De sterke prestatie van opkomende markten in 2026 is geen reden om achter rendement aan te lopen. Wel is het een goede herinnering dat nul ook een gewicht is. Bij €130,98 betaalt de belegger voor kwalitatieve ontwikkelde bedrijven, een zware Amerikaanse weging en een relatief hoge startwaardering. Dat pakket kan renderen, maar niet zonder winstgroei en valutarisico.