AST SpaceMobile heeft de orders maar nog niet de satellieten

Het aandeel noteerde op 1 oktober 2026 om 21:48 UTC $57,04 op Nasdaq. AST is nog verlieslatend, waardoor een gewone koers-winstverhouding weinig zegt. In het kwartaalbericht van 10 augustus gaf het bedrijf een omzetverwachting van $150 miljoen tot $200 miljoen voor heel 2026. Zelfs de bovenkant is klein tegenover de huidige beurswaarde. De waardering rust dus vooral op toekomstige capaciteit.

Backlog is een belofte met uitvoeringsvoorwaarden

Backlog is gecontracteerde toekomstige omzet, geen kas op de bank. Betaling kan afhangen van lanceringen, dekking, technische prestaties en commerciële mijlpalen. Een telecomoperator kan een contract hebben, terwijl omzet pas ontstaat zodra klanten werkelijk verbinding krijgen. Daarom is niet alleen de omvang van $1,3 miljard belangrijk, maar ook de snelheid waarmee de omzet herkenbaar wordt.

Wanneer $1,3 miljard over vijf jaar en zestig actieve satellieten wordt gerealiseerd, komt dat neer op ongeveer $4,3 miljoen jaaromzet per satelliet. Dat is geen voorspelling, maar een manier om de economische belasting zichtbaar te maken. Meer satellieten vergroten de capaciteit en dekking, maar verdunnen de backlog per satelliet wanneer nieuwe contracten niet even snel toenemen.

AST wil gewone smartphones rechtstreeks met satellieten verbinden, zonder speciale schotel of toestel. Dat vergroot de potentiële markt sterk. Mobiele operators kunnen dekking buiten hun aardse netwerk aanbieden en inkomsten delen met AST. Het model bespaart AST een eigen consumentenmerk in ieder land, maar maakt het bedrijf afhankelijk van contractvoorwaarden, spectrumrechten en de marketingkracht van partners.

De kas is groot, de bouwopgave ook

Na recente financiering bedroeg de pro-formakas meer dan $3,7 miljard. Dat geeft een aanzienlijke buffer. Tegelijk moeten tientallen BlueBird-satellieten worden gebouwd, gelanceerd, verzekerd en bestuurd. Het bedrijf meldde dat BlueBird 17 tot en met 46 in productie of assemblage waren en blijft mikken op een wereldwijde constellatie van meer dan honderd satellieten.

De kosten per satelliet zijn slechts een deel van de rekening. Lancering, grondstations, spectrum, personeel, voorraad en eventuele vervanging vragen ook kas. Een vertraging kan dubbel raken: kosten lopen door terwijl omzet later begint. Technische uitval kan extra kapitaal vragen. De kasbaan moet daarom worden bekeken na de volledige uitrolkosten, niet alleen na de productiekosten van de satellieten.

Het positieve punt is dat een werkende satelliet hoge vaste kosten over veel gebruikers kan verdelen. Wanneer operators miljoenen klanten een satellietoptie aanbieden, kan extra verkeer een hoge brutomarge opleveren. De beperkende factoren zijn capaciteit, spectrum en de omzetdeling met partners. Een geslaagde demo bewijst verbinding; commerciële schaal bewijst pas het verdienmodel.

Lees ook: Waarom Nvidia bij een hoge waardering vooral winsttempo moet leveren

Wat vraagt $57,04 van de toekomstige omzet?

Omdat AST nog geen stabiele winstbasis heeft, rekent de reverse valuation met omzet. Bij 350 miljoen verwaterde aandelen, een omzetmultiple van zeven in 2029 en 10% gewenst jaarlijks rendement moet de onderneming ongeveer $3,8 miljard omzet in 2029 bereiken. Meer verwatering of een lagere eindmultiple verhoogt die vereiste omzet.

Deze aanpak is streng maar passend. Een omzetmultiple gaat nog niet uit van positieve vrije kas. AST moet daarnaast voldoende brutomarge verdienen om operationele kosten, onderhoud en vervangingsinvesteringen te betalen. Als $3,8 miljard omzet bijvoorbeeld een vrije-kasmarge van 20% oplevert, ontstaat $760 miljoen vrije kas. Tegen de huidige ondernemingswaarde blijft dan ook na 2029 verdere groei nodig.

Verwatering is geen voetnoot. Kapitaalintensieve bedrijven financieren groei vaak met converteerbare leningen of nieuwe aandelen. Dat verlaagt financieringsrisico, maar verdeelt toekomstige waarde over meer stukken. De recente kasbuffer vermindert de directe noodzaak, alleen kunnen een snellere uitrol of vertraging alsnog nieuw kapitaal vragen. Het aantal volledig verwaterde aandelen verdient daarom evenveel aandacht als de satelliettelling.

Het sterkste tegenargument

Het optimistische argument is dat AST een enorm gat in mobiele dekking vult met een dienst die op bestaande telefoons werkt. Partnerschappen met grote telecombedrijven geven toegang tot klanten zonder hoge acquisitiekosten. De backlog, recente lanceringen en meer dan $3,7 miljard pro-formakas maken het project concreter dan enkele jaren geleden. Bij succesvolle dekking kan het netwerk sterke schaalvoordelen krijgen.

Het tegenargument is dat ruimtevaart geen gewone software-uitrol is. Satellieten kunnen falen, lanceringen kunnen uitlopen en vergunningen verschillen per land. Concurrenten beschikken over kapitaal, lanceercapaciteit en bestaande constellaties. Ook kan de werkelijke capaciteit per gebruiker lager blijken dan gehoopt. Een grote adressabele markt is niet hetzelfde als een winstgevende markt wanneer spectrum en netwerkbelasting begrenzen hoeveel data geleverd kan worden.

Drie koerspaden

Het bearscenario veronderstelt vertraging, hogere kosten en extra verwatering. Het middenscenario rekent op gefaseerde commerciële dekking en omzetgroei die de backlog geleidelijk inloopt. Het gunstige scenario vraagt snelle uitrol, sterke partneradoptie en hoge omzet per satelliet. De mogelijke koersen voor eind 2027, 2028 en 2029 zijn scenario’s in dollars, geen koersdoelen.

Conclusie

AST SpaceMobile heeft met $1,3 miljard backlog, dertien satellieten en meer dan $3,7 miljard pro-formakas drie belangrijke bouwstenen. De marktprijs van $57,04 kijkt echter ver voorbij die mijlpalen. Zij veronderstelt dat ruim honderd satellieten technisch werken, commercieel gevuld raken en zonder buitensporige verwatering worden gefinancierd.

De komende kwartalen moeten vooral laten zien hoeveel satellieten operationeel worden, wanneer contractomzet wordt herkend en hoeveel kas de uitrol verbruikt. De omzetverwachting van $150 miljoen tot $200 miljoen voor 2026 biedt een eerste meetpunt, maar is nog ver verwijderd van wat de waardering vraagt. Backlog geeft zicht op vraag. Lanceringstempo, capaciteit en kasdiscipline bepalen of die vraag ook aandeelhouderswaarde wordt.

Even tussendoor. Beleggen is al ingewikkeld genoeg. Met code INSIDER krijg je tijdelijk 20% korting op een abonnement van De Belegger.